Parang nababasag na ang “four-year law” ng Bitcoin sa unang pagkakataon. Kahit na may record inflows sa spot ETFs at lumalaking corporate treasuries, hindi na sumusunod ang market sa halving cycle.
Imbes na ito, lumilitaw na ang liquidity shocks, sovereign wealth allocations, at derivatives growth bilang bagong basehan ng price discovery. Itong pagbabago ay nagdadala ng mahalagang tanong para sa 2026: Pwede pa bang umasa ang mga institusyon sa cycle playbooks, o kailangan na nilang baguhin ang mga patakaran?
Tapos Na Ba ang Cycle?
Sa mga bagong pwersang ito na nagtatakda ng bilis, ang tanong ay hindi kung mahalaga pa ba ang lumang cycle kundi kung napalitan na ito. Nakausap ng BeInCrypto si James Check, Co-Founder at on-chain analyst sa Checkonchain Analytics at dating Lead On-Chain Analyst sa Glassnode, para i-test ang thesis na ito.
Sa loob ng maraming taon, itinuturing ng mga Bitcoin investor na parang bibliya ang four-year halving cycle. Ngayon, ito ay humaharap sa pinakamahirap na pagsubok. Noong Setyembre 2025, na-track ng CoinShares ang $1.9 bilyon sa ETF inflows—halos kalahati nito ay papunta sa Bitcoin—habang nag-flag ang Glassnode ng $108,000–$114,000 bilang make-or-break zone. Kasabay nito, na-record ng CryptoQuant na bumagsak ang exchange inflows sa historic lows, kahit na umabot ang Bitcoin sa bagong all-time highs.
ETF Inflows: Bagong Demand o Nagre-reshuffle Lang?
Ang ETF inflows noong Setyembre ay nag-highlight ng matinding demand, pero kailangan malaman ng mga investor kung ito ba ay talagang bagong kapital o simpleng pag-ikot lang ng mga existing holders mula sa mga vehicle tulad ng GBTC. Ang pagkakaibang ito ay nakakaapekto sa kung gaano kalakas ang structural support ng rally.
“Siguradong may mga holders na lumilipat mula sa on-chain papunta sa ETFs. Nangyayari talaga ito. Pero hindi ito ang karamihan… ang demand ay talagang kamangha-mangha at malaki. Pinag-uusapan natin ang tungkol sa sampu-sampung bilyong dolyar, talagang seryosong kapital ang pumapasok. Ang pagkakaiba ay marami tayong sell side.”
Sinabi ni James na ang ETFs ay nakapag-absorb na ng nasa $60 bilyon sa total inflows. Ipinapakita ng market data na ang bilang na ito ay natatabunan ng buwanang realized profit-taking na $30–100 bilyon mula sa long-term holders, na nagpapaliwanag kung bakit hindi agad tumaas ang presyo kahit na mataas ang demand sa ETF.
Exchange Flows: Signal Ba o Ingay Lang?
Ang CryptoQuant ay nagpakita na ang exchange inflows ay umabot sa record lows sa mga highs ng Bitcoin noong 2025. Sa unang tingin, maaaring ibig sabihin nito ay structural scarcity. Gayunpaman, binalaan ni James na huwag masyadong umasa sa mga metrics na ito.
“Hindi mo ako madalas makikitang gumagamit ng exchange data dahil sa tingin ko hindi ito masyadong kapaki-pakinabang na tool. Ang mga exchanges ay mayroong parang 3.4 million bitcoin. Maraming mga data provider ang wala lahat ng wallet addresses dahil talagang mahirap hanapin ang lahat.”
Kinumpirma ng analysis ang limitasyong ito, na nagsasabing ang long-term holder supply—kasalukuyang nasa 15.68 million BTC, o mga 78.5% ng circulating supply, at lahat ay nasa profit—ay mas maaasahang sukatan ng scarcity kaysa sa exchange balances.
Kaya Pa Bang I-move ng Miners ang Market?
Sa loob ng maraming taon, ang mining ay naging shorthand para sa downside risk. Pero ngayon na ang ETF at treasury flows ang nangingibabaw, maaaring mas maliit na ang kanilang impluwensya kaysa sa inaakala ng marami.
“Para sa Bitcoin network, yung sell side na nabanggit ko kanina, may mga charts ako… kailangan mo lang mag-zoom in para makita ito dahil parang zero line. Napakaliit nito kumpara sa old hand selling, ETF flows. Kaya masasabi ko na hindi na mahalaga ang halving. At hindi na ito mahalaga, masasabi ko, sa ilang cycles. Isa ito sa mga kwento na sa tingin ko ay patay na.”
Ang humigit-kumulang 450 BTC na na-issue araw-araw ng mga miners ay maliit kumpara sa revived supply mula sa long-term holders, na pwedeng umabot ng 10,000–40,000 BTC kada araw sa peak rallies. Ang imbalance na ito ay nagpapakita kung bakit hindi na ang mga miner flows ang nagde-define ng market structure.
Mula sa Cycles Papunta sa Liquidity Regimes
Nang tanungin kung ang Bitcoin ay sumusunod pa rin sa four-year cycle nito o lumipat na sa liquidity-driven regime, itinuro ni James ang mga structural pivots sa adoption.
“May dalawang major na pivot points sa mundo ng Bitcoin. Ang una ay noong 2017 all-time high… Sa pagtatapos ng 2022 o simula ng 23, dito naging mas mature na asset ang Bitcoin. Ngayon, ang Bitcoin ay nagre-react na sa mundo, imbes na ang mundo ang nagre-react sa Bitcoin.”
Ang analysis sumusuporta sa pananaw na ito, na nagsasabing ang volatility compression at pag-usbong ng ETFs at derivatives ay nag-shift sa Bitcoin para maging parang index sa global markets. Binibigyang-diin din nito na ang liquidity conditions, hindi ang halving cycles, ang nagtatakda ng bilis ngayon.
Realized Price at mga Bagong Bear Market Floors
Tradisyonal na, ang realized price ay nagsilbing maaasahang diagnostic ng cycle. Ang mga modelo ng Fidelity ay nagsa-suggest na ang post-halving corrections ay nangyayari 12–18 buwan pagkatapos ng event. Pero ayon kay James, luma na ang metric na ito—at dapat bantayan ng mga investor kung saan nagkukumpol ang marginal cost bases.
“Karaniwan, nagtatapos ang bear market kapag bumaba ang presyo sa realized price. Sa tingin ko, nasa 52,000 ang realized price ngayon. Pero sa tingin ko, luma na ang metric na ito dahil kasama ang Satoshi at mga nawalang coins… Hindi ko iniisip na babalik ang Bitcoin sa 30K. Kung magkakaroon tayo ng bear market ngayon, sa tingin ko bababa tayo sa mga 80,000. Para sa akin, dito magsisimula ang bear market floors. 75–80K, mga ganun.”
Ipinapakita ng kanilang data ang clustering ng cost bases sa paligid ng $74,000–$80,000—saklaw ang ETFs, corporate treasuries, at aktwal na market averages—na nagpapahiwatig na ang range na ito ngayon ang nag-a-anchor ng potential bear-market floors.
MVRV at Hangganan ng Metrics
Sa kabilang banda, ang MVRV Z-Score hindi pa nasisira, pero ang mga threshold nito ay nag-drift kasama ng market depth at instrument mix. Pinayuhan ni James na maging flexible.
“Sa tingin ko, lahat ng metrics ay maaasahan pa rin, pero hindi na maaasahan ang mga dating threshold. Kailangan isipin ng mga tao ang metrics bilang source ng impormasyon, hindi bilang indicator na magsasabi ng sagot. Madaling makita ang blow-off top kapag lahat ng metrics ay through the roof. Ang mahirap makita ay kapag ang bull market ay nauubusan na ng steam at bumabagsak.”
Ipinapakita ng kanilang data na ang MVRV ay nagco-cool malapit sa +1σ at pagkatapos ay nagpa-plateau, imbes na maabot ang historical extremes—na pinapatibay ang pananaw ni James na mas mahalaga ang context kaysa sa fixed cut-offs.
Sovereign Flows at Custody Risk: Ano ang Dapat Mong Malaman
Habang ang mga sovereign wealth funds at pensions ay nag-iisip ng exposure, naging pangunahing concern ang concentration risk. Kinilala ni James na hawak ng Coinbase ang karamihan ng Bitcoin, pero sinabi niyang ang proof-of-work ay nag-o-offset ng systemic risk.
“Kung may isang area na siguro ang pinakamalaking concentration risk, ito ay ang Coinbase, dahil sila ang nagka-custody ng halos lahat ng Bitcoin mula sa ETFs. Pero dahil gumagamit ang Bitcoin ng proof of work, hindi talaga mahalaga kung nasaan ang mga coins… Walang threshold ng risk na sisira sa sistema. Ang market ay nag-aayos lang ng sarili nito.”
Kumpirma ng data na ang Coinbase ang nagsisilbing custodian para sa karamihan ng US spot ETFs, na nagpapakita ng antas ng concentration at kung bakit itinuturing ito ni James bilang market risk imbes na security risk.
Options, ETFs, at Dominance ng U.S.
Itinuro ni James ang derivatives bilang ang decisive factor sa potensyal na pagpasok ng Vanguard sa ETF at tokenized markets.
“Ang pinakamahalagang bagay ay wala talagang kinalaman sa mga ETFs mismo. Ito ay ang options market na itinatayo sa ibabaw nila… Noong October 2024, nagsimulang manguna ang IBIT sa lahat ng iba pa. Ito na ngayon ang tanging nakikita ng appreciable inflows. Ang US ay may halos 90% dominance sa terms ng ETF holdings.”
Ipinapakita ng market analysis na ang IBIT ng BlackRock ang kumukuha ng karamihan ng AUM share matapos mag-launch ng options noong late 2024, kung saan ang US ETFs ay may halos 90% ng global flows—na nagpapakita na ang derivatives ang tunay na driver ng market dynamics. Ang dominance ng IBIT ay umaayon sa mga ulat na ang US ETFs ang humuhubog sa halos lahat ng bagong inflows, na pinapatibay ang malaking papel ng bansa.
Panghuling Kaisipan
“Lahat ng tao ay laging naghahanap ng perfect na metric para i-predict ang future. Wala talagang ganun. Ang tanging kontrolado mo lang ay ang mga desisyon mo. Kung bumaba ito sa 75, siguraduhin mong may plano ka para doon. Kung tumaas ito sa 150, siguraduhin mong may plano ka rin para doon.”
Sinabi ni James na ang paghahanda ng strategies para sa parehong pagbaba at pagtaas ng market ay ang pinaka-praktikal na paraan para makayanan ang volatility hanggang 2026 at sa mga susunod pa.
Ayon sa kanyang analysis, baka hindi na ang four-year halving cycle ng Bitcoin ang magdidikta ng direksyon nito. Ang pagpasok ng ETF inflows at sovereign-scale capital ay nagdala ng bagong structural drivers, habang ang behavior ng long-term holders ang nananatiling pangunahing limitasyon.
Kailangan ng bagong interpretasyon para sa mga metrics tulad ng Realized Price at MVRV, kung saan ang $75,000–$80,000 ay lumalabas na posibleng floor sa modernong bear market. Para sa mga institusyon, dapat mag-shift ang focus sa 2026 patungo sa liquidity regimes, custody dynamics, at ang derivatives markets na ngayon ay nabubuo sa ibabaw ng ETFs.
