Ang Stock-to-Flow (S2F) model ng Bitcoin (BTC) ay nagpapakita ng isa sa mga pinaka-bullish na forecast nito, na nagpo-project na aabot ang BTC sa $222,000. Pero, nagbabala ang isang analyst mula sa Bitwise na baka hindi na akma ang mga predictive frameworks sa lumalaking market ng Bitcoin.
Habang lumalaki ang presensya ng Bitcoin sa global finance, nagiging mahalaga ang pagiging maaasahan ng mga price forecasting models. Dati itong pundasyon ng long-term valuation, pero ngayon ay muling sinusuri ang S2F model dahil sa mga nagbabagong market forces na hinahamon ang mga pangunahing assumptions nito.
Lumampas Na Ba ang Bitcoin sa Stock-to-Flow Model?
Para sa kaalaman ng lahat, ang Stock-to-Flow model ay sumusukat sa halaga ng Bitcoin base sa scarcity nito. Kinukumpara nito ang existing supply (stock) sa taunang bagong supply (flow). Kapag mas mataas ang ratio, mas scarce at mas mahalaga ang Bitcoin.
Ginawa ni PlanB ang model noong 2019. Iniuugnay nito ang pagtaas ng presyo ng Bitcoin sa mga halving events nito, na nagbabawas ng bagong coin issuance kada apat na taon. Ang Stock-to-Flow model ay nagpo-forecast na pwedeng umabot ang Bitcoin sa $222,000 pagsapit ng 2026.
Sa mas mahabang panahon, ang model ay nagpo-project ng nakakagulat na 10-year valuation na $10.9 million kada BTC, na may annualized compound growth rate (CAGR) na nasa 58.3%.
Pero, sinabi ni André Dragosch, Head of Research para sa Europe sa investment firm na Bitwise, na dapat mag-ingat ang mga investor sa paggamit ng S2F model, dahil baka hindi na nito lubos na nasasaklaw ang mga realidad ng kasalukuyang Bitcoin market.
“Ang S2F model ay undeniably isa sa mga pinaka-bullish na frameworks – pero gamitin ito nang may pag-iingat. Ang mga statistical issues nito at ang hindi pagsama ng demand-side drivers ay naglilimita sa pagiging maaasahan nito,” isinulat ni Dragosch.
Binanggit ng analyst ang kritisismo ni Kripfganz sa model. Noong 2020, sinabi ng ekonomista na ito ay ‘misspecified’ dahil ang mga halving ng Bitcoin, na nagdodoble sa S2F ratio kada apat na taon, ay ginagawang time-dependent ang variable imbes na stochastic.
“Beyond theory, palaging underperform ang Bitcoin sa S2F-implied price. Ang residuals ay nagpapakita ng negative drift at non-stationary, na nagmumungkahi ng omitted variables at statistical flaws,” dagdag ni Dragosch.
Dagdag pa rito, binigyang-diin ng analyst na ang macro environment ng Bitcoin ay nag-evolve mula noong mga unang pagsusuri ni PlanB.
“Ngayon, ang institutional demand (sa pamamagitan ng Bitcoin ETPs at treasury holdings) ay mas malaki ng higit sa 7x kumpara sa annualised supply reduction mula sa pinakabagong Halving,” kanyang binanggit.
Lampas sa Kakulangan: BAERM at Power Law ang Usap-usapan
Bukod sa S2F, ikinumpara ni Dragosch ang dalawa pang kilalang Bitcoin valuation models, na nagpapakita ng mas maingat pero bullish pa ring trajectories.
Ang Halving Supply Shock Model, na kilala rin bilang ‘Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model’ (BAERM), ay sumusukat kung paano naaapektuhan ng bawat Bitcoin halving ang presyo sa paglipas ng panahon gamit ang nakaraang price data. Isinasama rin nito ang bumababang epekto ng supply shocks.
Sa kasalukuyan, tinatantya ng BAERM model ang ‘fair value’ ng Bitcoin sa $159,000, na nagpo-project ng $173,000 sa pagtatapos ng 2025 at $7.59 million sa loob ng sampung taon. Ipinakita nito ang malakas na predictive fit, na may humigit-kumulang 88% R² mula sa ikalawang halving.
Sa kabila ng lakas nito, ayon kay Dragosch, baka ‘medyo luma’ na ang BAERM dahil hindi nito lubos na nasasaklaw ang impluwensya ng institutional buying o mga nagbabagong adoption trends.
“Hindi rin nito isinasaalang-alang ang reacceleration sa returns sa pamamagitan ng S-curve type ng adoption pattern. Pero kung naniniwala ka pa rin sa mataas na kahalagahan ng Halvings – ang model na ito ay para sa iyo,” ang analyst nagkomento.
Sa huli, ang Power Law model ay nag-uugnay sa presyo ng Bitcoin sa isang time-based formula. Habang ito ay may 99% R² sa log-log regressions, ito ay kapansin-pansing konserbatibo.
Ang 10-year Bitcoin price prediction nito ay nasa $2.03 million, mas mababa kumpara sa S2F o BAERM, base sa ideya na patuloy na bababa ang returns habang tumatanda ang Bitcoin. Gayunpaman, ang patuloy na pagbabago sa market structure ay nangangahulugang kahit ang maingat na forecasts ay maaaring kailanganin nang isaalang-alang ang mga bagong, demand-driven growth possibilities.
“Ang mga technological adoption curves ay may tendensiyang sundan ang S-curve pattern ng demand na may re-accelerating demand sa paglipat mula sa ‘early adopters’ patungo sa ‘early majority.’ Ito ay seryosong hinahamon ang diminishing returns hypothesis ng Power Law. Bukod pa rito, ang market structure ay sa madaling salita nagbago mula Enero 2024 sa pag-usbong ng ETFs at institutional buyers. Baka hindi na mag-apply ang mga nakaraang post-Halving performance patterns,” ayon kay Dragosch sinabi.
Kaya, habang ang mga classic models tulad ng Stock-to-Flow, BAERM, at Power Law ay nag-aalok pa rin ng mahahalagang pananaw sa long-term trajectory ng Bitcoin, unti-unti na silang hindi nakakasabay sa kasalukuyang demand-driven market. Ang susunod na market cycle ay maaaring magpakita kung ang mga frameworks na ito ay mag-e-evolve o magbibigay-daan sa bagong paradigma.
