Hati ang Digital Asset stocks ngayong linggo habang nanatiling steady ang spot prices, at mas malinaw na signals ang lumalabas mula sa mga public companies na may hawak na digital assets.
Ayon sa research firm na 10x Research, sinabi nilang nahahati ang sektor sa pagitan ng mga nahihirapang incumbents at mga bagong panalo. Ang mga premiums na dati’y nagpapalago ay nabawasan, na nagdudulot ng stress risks habang nagbabago ang liquidity.
Bagsak ang Treasuries, Negosyo Bumabawi
Ang steady na performance ng Bitcoin ay kabaligtaran ng lumalawak na pagkakahati, na binalaan ng 10x Research na maaaring magdulot ng mas matinding rotation.
“Ang mukhang consolidation ay maaaring tahimik bago ang isang matinding rotation.”
Ang MicroStrategy, na dating pinaka-agresibong bumibili ng bitcoin, ay ngayon nahaharap sa mga limitasyon. Bumaba ang net asset value (NAV) multiple nito mula 1.75x noong Hunyo sa 1.24x noong Setyembre, na naglilimita sa mga bagong pagbili. Bumagsak ang stock sa $326 mula $400, na nagpapakita kung paano humihina ang treasury model kapag walang premium support.
Ang pagdududa ay nararamdaman din sa labas ng mga research desks.
“Ang pinakamagandang financial advice ko ay bumili ka na lang ng bitcoin kung gusto mong magkaroon ng exposure dito at lumayo ka sa $MSTR hangga’t maaari — dahil ito’y komplikado, layered at mawawalan ka ng control.”
Ang komento mula sa investor at podcaster na si Jason, nagbigay-diin sa mga alalahanin na ang treasury stocks ay maaaring magdagdag ng komplikasyon imbes na direktang exposure.
Ang Metaplanet, na madalas tawaging “Japan’s MicroStrategy,” ay bumagsak ng 66% dahil sa mga alalahanin sa tax policy ngayong tag-init. Kahit na nagte-trade malapit sa 1.5x NAV, nananatiling mataas ang volatility, na pinapanatiling hindi stable ng retail flows.
Sa kabilang banda, ang Circle ay tumaas ng 19.6% mula Setyembre 9 matapos lumawak ang USDC adoption sa pamamagitan ng Finastra partnership. Muling pinagtibay ng 10x Research ang bullish stance, sinasabing mas kaakit-akit ang Circle kaysa sa Coinbase bilang liquidity beneficiary.
Options Reset, Pinapressure ang Treasury Firms
Kasabay ng mga pagbabago sa equity, nag-signal ng katahimikan ang derivatives market. Iniulat ng 10x na bumaba ng 6% ang BTC implied volatility at 12% ang ETH noong Setyembre 12 expiries matapos ang mas mababang producer prices at in-line na CPI. Agresibong ibinenta ng mga trader ang volatility, itinuturing na stable ang kondisyon. Pero binalaan ng 10x na ang compressed premiums at mababang option pricing ay maaaring mag-set ng stage para sa mas matinding squeeze kung mag-reverse ang flows.
In-estimate ng Galaxy Research na ang digital asset treasury companies (DATCOs) ay may hawak na ngayon ng mahigit $100 billion sa crypto, pinangunahan ng Strategy (dating MicroStrategy), Metaplanet, at iba pa. Umiikot ang model sa equity premiums, pero ang pagbagsak ng valuations ay nagbabanta sa access sa capital. Nagbabala ang Galaxy na ang At-the-Market offerings at PIPEs ay nagpapalago sa bull cycles pero maaaring bumaligtad sa downturns.
Inilarawan ng Monthly Outlook mula sa Coinbase Institutional na ang sektor ay pumapasok sa “PvP stage” kung saan ang tagumpay ay nakasalalay sa execution, hindi sa imitation. Sinabi nito na tapos na ang easy-premium era, kahit na ang DAT flows ay patuloy na sumusuporta sa Bitcoin hanggang sa huli ng 2025.
Iniulat ng BeInCrypto na bumagal ang pagbili ng mga treasury firms, at ilang ETH-focused companies ay nagte-trade na ngayon sa ibaba ng mNAV, na naglilimita sa fundraising at nagpapataas ng risks ng forced sales. Napansin din nito na ang mas maliliit na players na umaasa sa utang ay mas vulnerable, na may banta ng liquidation cascades.
Ang magiging resulta para sa bitcoin ay maaaring nakasalalay kung ang rebound ng Circle ay magdadala ng kumpiyansa o kung ang NAV compression sa mga incumbents ay magdudulot ng stress. Sa ngayon, mukhang kalmado ang options, pero ang pagkakaiba sa treasury stocks ay nagpapakita ng cycle na nasa ilalim ng strain.
