Noong bumagsak ang crypto markets noong Oktubre 10–11, 2025, nag-trigger ito ng isa sa pinakamabilis at pinakamatinding liquidation na naitala sa digital asset trading. Ayon sa CoinGlass data, mahigit $19.16 bilyon na positions ang na-wipe out sa loob ng 24 oras, kung saan higit 1.6 milyong traders ang naapektuhan sa mga major exchanges.
Habang maraming malalaking crypto exchanges ang nakaranas ng multi-billion dollar liquidations, kapansin-pansin ang BitMEX. Nakapagtala ang exchange ng humigit-kumulang $32 milyon sa long liquidations at $5.9 milyon sa short positions. Mas mababa ito sa 0.2% ng market wipeout. Nanatiling matatag ang trading engine nito sa ilalim ng record load, na nagproseso ng pinakamataas na trading volume mula pa noong 2021 habang nananatiling accessible para sa mga user sa gitna ng crash.
Kamakailan, nakipag-usap ang BeInCrypto kay Stephan Lutz, CEO ng BitMEX, para talakayin kung paano nanatiling stable ang exchange habang ang iba ay nagka-problema, paano ang design philosophy nito ay inuuna ang resilience sa ilalim ng pressure, at ano ang mga aral na dapat matutunan ng mga trader mula sa October crypto crash.
Planadong Stability
Ang resilience ng BitMEX noong October crash ay resulta ng maingat na engineering para sa stress conditions, kung saan mas mahalaga ang stability kaysa sa scale. Ipinaliwanag ni Lutz na ang trading engine ng BitMEX ay partikular na dinisenyo para manatiling functional sa biglaang market shocks. Binanggit niya na naiwasan ng kumpanya ang ilang karaniwang design flaws na makikita sa ibang lugar, lalo na sa kung paano pinamamahalaan ang collateral sa pamamagitan ng “aggressive Multi-Asset Margining.”
Ipinaliwanag ni Lutz:
“Maraming exchanges ang tumatanggap ng iba’t ibang altcoins bilang collateral para sa derivatives trading, na nagiging perpektong senaryo para sa retail investors na maapektuhan sa ganitong crash. Ang mataas na haircuts sa collateral ay nagreresulta sa maagang liquidation. Ang altcoins ay may mas kaunting liquidity, lalo na sa ganitong sitwasyon, na nagdudulot ng congestion sa mga sistema.”
“Ang BitMEX ay tumatanggap lamang ng collateral na may mababang haircuts, nasa 5% lang, at napatunayang liquid sa ganitong sitwasyon. Bagamat nababawasan ang trading opportunities, sinisiguro nito na sa ganitong sitwasyon, mas maayos ang takbo ng sistema at mas huli ang liquidation mo bilang trader.”
Dagdag pa ni Lutz, ang collateral sa BitMEX ay dapat direktang hawak sa platform, hindi sa external accounts o wrapped instruments, para masigurong agad itong magagamit para sa margin calls. Ang structural decision na ito ay nagpapanatili sa market makers na maging responsive at nababawasan ang panic-driven feedback loops na nagiging sanhi ng destabilization sa ibang venues.
Ang parehong disiplina ay ina-apply sa Insurance Fund ng BitMEX. Noong crash, ang fund ay sumalo ng humigit-kumulang $2 milyon sa losses habang nananatiling solvent. Ayon sa report ng kumpanya, ang fund “ay hindi kailanman ginagamit para sa staking, lending, o rehypothecation.” Inilarawan ito ni Lutz bilang isang rules-based mechanism na automatic na gumagana, inaalis ang human discretion at pinoprotektahan ang pondo ng user kahit sa panahon ng market stress.
“Kung ang insurance fund ay isang committed number lang pero hindi automated o ginagamit para sa yield generation o trading support, kailangan mo munang makuha ang lahat online bago ito gumana,” sinabi niya sa BeInCrypto.
Kinilala ni Lutz na ang ganitong disiplina ay may kaakibat na trade-offs. Ang approach na ito ay maaaring mag-limit sa short-term activity.
“Sa low volatility environment, nililimitahan nito ang trading volume creation. Pero sa ganitong volatile environments, ang design namin ay beneficial para sa aming mga trader at sinisiguro ang kanilang proteksyon.”
Paano Na-kontrol ng Design ng BitMEX ang Market Crash
Naging Achilles’ heel ng October crash ang price feeds. Nang mag-malfunction ang internal oracles, ilang exchanges ang nakaranas ng liquidation cascades base sa distorted data. Naiwasan ito ng BitMEX sa pamamagitan ng Fair Price Marking model nito.
“Hindi ginagamit ng BitMEX ang sariling last-traded price para sa liquidations. Gumagamit ito ng composite index para sa Fair Price Marking, na kinuha mula sa weighted average ng 16 major liquid spot exchanges – kasama ang lahat ng aming competitors. Ang metodolohiyang ito ay pumipigil sa localized liquidity crises o flash crashes sa isang constituent exchange mula sa pag-trigger ng unjust liquidations,” paliwanag ni Lutz.
Binigyang-diin ni Lutz na ang structure na ito ay nagpapahirap din sa manipulation. Dahil kumukuha ang BitMEX ng presyo mula sa maraming sources, walang sinumang aktor ang makakapag-distort ng markets nito sa pamamagitan ng manipis na order books o local anomalies.
Sa opisyal na report ng kumpanya, inilarawan ang setup na ito bilang “immunity from localized de-pegging,” na epektibong nagprotekta sa mga user mula sa pricing chaos na sumalanta sa mga kakompetensya.
Isa pang layer ng proteksyon ay ang Auto-Deleveraging (ADL) mechanism, na tinatawag ng kumpanya na “ultimate safeguard.”
Habang maraming exchanges ang naubos ang kanilang insurance funds o nahinto ang withdrawals, ang risk engine ng BitMEX ay nag-intervene lamang ng 15 beses, isang maliit na bahagi ng kabuuang open contracts nito. Sinabi ni Lutz na ang ADL activation ay “deliberate and surgical,” na idinisenyo para protektahan ang fund mula sa collapse.
“Ang ADL ay na-invoke para sa low liquidity contracts at para sa kakaibang trading behavior lamang. Minomonitor namin ang trading volumes at behavior at layunin naming protektahan ang legitimate positions, karamihan ay naipasok at nadagdag sa open interest bago ang ganitong biglaang pangyayari.”
Ayon sa post-event data ng BitMEX, ang rules-based approach na ito ay nagpapanatili sa Insurance Fund na fully operational at nababawasan ang hindi kinakailangang losses para sa mga user na nasa ilalim ng stress.
Kahit na may mga automated systems, nanatiling mahalagang bahagi ang human verification. Binanggit ni Lutz na sa pinaka-volatile na yugto, ang team ay pumapasok lamang para i-validate ang data integrity.
“Naranasan namin ang ilang mark at index prices na pansamantalang ‘stuck’ — isang intentional safety feature na naglilimita sa maximum price moves para mahuli ang data errors o anomalous wicks. Ang team namin ay naroon lamang para i-verify ang mga moves na ito at maiwasan ang anumang automated chaos na dulot ng flawed oracles mula sa ibang exchanges.”
Pinagsasama ang algorithmic precision sa human verification, ang hybrid model na ito ay sumasalamin sa philosophy na bumubuo sa buong architecture ng BitMEX. Ang mga sistema ay nag-execute nang eksakto ayon sa disenyo, habang sinisiguro ng mga tao na ang data na nagpapatakbo sa mga ito ay nananatiling maaasahan. Magkasama, pinanatili nilang stable ang exchange sa gitna ng tensyon.
Pagkatapos ng Crash: Regulasyon, Responsibilidad, at Tibay
Sa mga linggo pagkatapos ng October crypto crash, ang mga tanong tungkol sa accountability ang naging sentro ng usapan sa industriya. May ilang observers na nanawagan ng mas mahigpit na regulasyon para maiwasan ang mga ganitong pangyayari, pero tinanggihan ni Lutz ang ideya na ang mga bagong patakaran ay makakapigil sa pagbagsak ng merkado.
“Sa tingin ko, mali ang panawagan para sa regulatory intervention. Kailangan nating pag-usapan kung ano ang nangyari. Ang crash ay hindi lang dulot ng mga faulty systems, kundi kabaligtaran. May kakaibang behavior ng mga indibidwal na sangkot, tapos mataas na risk-taking sa mas malawak na merkado, at pagkatapos ay gumana ang mga sistema ayon sa disenyo.”
Ayon sa kanya, ipinakita ng pangyayari na ang transparency ng crypto ay nagbibigay na ng pinaka-epektibong anyo ng market protection. Itinuro niya na ang mga transaksyon at price data ay maaaring i-monitor in real time ng sinumang may access sa blockchain explorer, na ginagawang mas observable ang crypto kaysa sa tradisyonal na finance. Sa kanyang pananaw, kailangan ng sektor ng mas mahusay na pagpapatupad ng umiiral na mga pamantayan imbes na mga bagong regulatory layers.
Ikinumpara rin ni Lutz ang reaksyon ng digital asset markets sa mga tradisyonal na financial systems. Sabi niya, kahit na may matinding regulasyon, nagkakaroon pa rin ng fraud at structural breakdowns sa tradisyonal na merkado. Sa kabilang banda, mas mabilis daw na-handle ng crypto ang krisis dahil ang mga nalugi ay yung mga pumili na mag-take ng risk. Kinilala niya na makakatulong ang edukasyon para mapabuti ang resulta para sa mga user, pero inulit niya na walang regulasyon ang makakaalis o dapat mag-alis ng posibilidad ng pagkalugi.
Para sa mga retail trader, simple lang ang aral. Marami ang naipit dahil nag-take sila ng mataas na leverage o nag-trade sa mga platform na hindi kayang tiisin ang pressure. Binigyang-diin ni Lutz na kailangan unahin ng mga trader ang mga exchange na may transparent at rule-based na operasyon at intindihin kung paano gumagana ang mga sistemang ito bago mag-invest ng pera.
Payo niya:
“Ang opisyal na motto ng crypto ay DYOR (do your own research), ibig sabihin kailangan mong alamin kung ano ang pinapasok mo. Kung naniniwala kang kaya mong sundan at talunin ang ilang malalaking player sa isang DeFi venue, dapat kang payagan na gawin ito. Pero kung alam mong hindi mo kaya, dapat mong tingnan ang mga bagay tulad ng transparency, consistency na mas mahalaga pa kaysa transparency, availability ng documentation, kung ang platform ay rule-based o discretionary, at kung ang pondo mo ay available o ginagamit para makabuo ng karagdagang kita.”
Sa institutional level, nakita niya ang October crash bilang patunay ng operating philosophy ng BitMEX.
“Walang pagbabago mula sa amin. Ang inaasahan namin ay mas pinapahalagahan ng market participants at lalo na ng institutional players ang content kaysa sa rubber-stamping,” pagtatapos niya.
