Bagsak ng 20% ang Circle Internet Group (CRCL) noong March 24 matapos lumabas sa draft ng Clarity Act na ipagbabawal ang passive yield sa stablecoin, dahilan para mabura ang tinatayang $4.6B sa market value nito.
Nagsimula ang matinding bentahan kasabay ng tatlong malaking pangyayari. Una, nayanig ang investors sa balita ng yield ban, kasunod nito nag-announce ang kakompetensyang Tether (USDT) ng Big Four audit, at pangatlo, ni-freeze ang 16 USDC business wallets.
Ano Talaga ang Ginagawa ng Clarity Act
Nakatengga mula pa January sa Senate Banking Committee ang Digital Asset Market Clarity Act dahil sa mainit na debate. Ang malaking tanong: Puwede bang kumita ang mga stablecoin holder ng passive yield?
Noong March 20, inanunsiyo ng mga Senador na sina Thom Tillis (R-NC) at Angela Alsobrooks (D-MD) na nagkaroon sila ng kasunduan kasama ang White House. Lumabas agad sa industriya ang draft na text pagsapit ng Monday.
Sa draft, ipinagbawal ng batas ang platforms, exchanges, at brokers na magbigay ng yield sa stablecoin balances. Ang pinapayagan na lang ay reward na nakatali sa activity, tulad ng transactions o governance. May 12 buwan ang SEC, CFTC, at Treasury para gumawa ng anti-evasion rules.
Todo lobby ang mga bangko para mangyari ito. Sabi nga ng American Bankers Association, pinapanganib ng stablecoin yield programs ang trilyon-trilyong deposits nila.
Babala ni Mizuho analyst Dan Dolev, puwedeng lumiit ang dahilan para gamitin ng mga tao ang Circle sa short term. Bumagsak din ang Coinbase (COIN) ng halos 10% dahil nasa 20% ng total income nila ay galing sa stablecoin revenue, ayon sa ulatan.
Ang Kabig na Opinyon
Pero halos 96% ng revenue ng Circle, galing sa kinikita nila sa interest ng USD Coin (USDC) reserves mula Q3 2025. Sabi sa S-1 filing nila, laging nasa 95% hanggang 99% ang concentration ng revenue na ito buhat noong 2022. Karamihan ng reserves nila ay nakalagay sa US Treasury bills.
Hindi tinamaan ng Clarity Act ang kita ng Circle sa interest ng reserves. Ang pinagbabawal lang ay ang pagpasa ng yield sa mga users. Pero ang Circle mismo, kumikita pa rin ng buo mula sa reserve interest.
Bago lumabas ang draft na ito, tumindi ang pressure na i-share dapat ng Circle ang reserve income sa mga holders. Tumaas pa expectation dahil maraming DeFi protocols ang nagbibigay ng passive APY sa USDC. Pero ngayon, tuluyan nang inalis ng yield ban ang ganitong posibilidad.
Di naman lahat sang-ayon na bearish ito para sa Circle — may ibang perspective din.
“Matinding bullish ito para sa Circle. Buong business model nila, nakadepende sa kita mula sa yield ng $USDC supply nila. Parang binigyan pa sila ng regulatory moat ng Clarity Act…,” sabi ni Dedic.
Napansin naman ni dating Fox journalist Eleanor Terrett na matagal nang plano ang passive yield ban at matagal na ring pinag-uusapan ito sa publiko. Kaya marami ang nagulat sa bilis ng bagsak ng stock ng Circle.
Tether, ARK, at Ang Pag-freeze ng Mga Wallet
Samantala, inanunsiyo ng Tether na nag-sign sila sa isang Big Four accounting firm para i-audit ng buo at independent ang books nila—first time ito. Hindi pa nilalabas ang pangalan ng firm. Sa ngayon, lampas $184B na ang market cap ng USDT.
Matagal nang ipinapakita ng Circle na mas transparent sila, dahil si Tether ay quarterly lang nagpapakita ng proof from BDO Italia. Pero kapag natapos ng Big Four audit, mas liliit ang gap nila sa credibility.
Sabi ng Tether CFO na si Simon McWilliams, sumailalim sila sa matinding screening bago napili yung firm. Sakop ng audit ang lahat ng assets, liabilities, at internal processes ng kumpanya.
Benta ng ARK Invest ng $5.9M na CRCL shares noong March 20, apat na araw bago lumabas sa publiko yung draft. Kaya marami rin ang nagtaka sa timing.
Pero pagkatapos ng crash, bumalik at bumili ang ARK ng $16.3M sa CRCL noong March 24. Mukhang portfolio rebalancing lang ito, hindi directional bet.
Hiwalay pa rito, inulat ni on-chain investigator ZachXBT na ni-freeze ng Circle ang USDC balances sa 16 hot wallets ng ilang exchanges, casinos, at forex firms.
Nangyari ang freeze dahil sa hindi pinagpublikong US civil case. Pinuna ni ZachXBT ang Circle dahil hindi muna nila na-verify ang mga wallet bago nag-action. Dahil dito, mas lumakas ang negative sentiment at bumalik ang mga usap-usapan tungkol sa centralization ng USDC.
Di pa ganap na batas ang Clarity Act. Target ng Senate Banking Committee na matalakay ito late April at maraming DeFi provisions ang hindi pa rin tapos.
Ngayon pa lang, nagre-redesign na ang mga DeFi protocols ng rewards para umangkop sa activity-based na compliant structures. Malalaman natin kung kakayanin pa rin ng USDC na mag-sustain ng demand kahit without passive yield — dito masusukat kung sobra lang ba ang reaction ng March 24 o simula pa lang ito ng mas malalim na repricing.
