Ang kalusugan ng pinansyal na posisyon ng mga kumpanyang Digital Asset Treasury (DAT), na naging pangunahing nga nagdadala ng buying force sa crypto market mula second quarter, ay mabilis na humihina.
Ayon sa data na inilabas ng on-chain data platform na Artemis, ang market premium ng mga kumpanyang humahawak ng crypto ay halos naglaho na. Batay sa ‘mNAV by Digital Asset Treasury’ metric ng Artemis, ang Market Net Asset Value (mNAV) ng mga DAT firm, na dati ay lampas pa sa 25, ay papalapit na lang ngayon sa 1.0.
mNAV Ratio Bagsak Papunta sa Zero
Ang mNAV ratio ay isang mahalagang valuation metric na kinukuha sa pamamagitan ng paghahati ng market capitalization ng isang kumpanya sa net asset value (NAV) ng digital holdings nito. Kapag ang mNAV ay higit sa 1, ibig sabihin ay may premium na ibinibigay ang merkado sa stock ng kumpanya.
Ibig sabihin nito, kinikilala ng merkado ang kakayahan ng kumpanya o ang potential na paglago nito sa hinaharap lampas sa kasalukuyang halaga ng crypto portfolio nito. Samantala, ang mNAV na mas mababa sa 1 ay nagmumungkahi na undervalued ang stock, na nagpapakita ng mababang kumpiyansa ng mga investor.
Sa nakaraang anim na buwan, matarik ang kurba ng trend. Noong Mayo hanggang Hunyo ng taong ito, ang average mNAV para sa mga pangunahing DAT firms ay nasa pagitan ng 1.9 at 2.0, kahit para sa mga konserbatibong asset tulad ng Bitcoin (BTC).
Gayunpaman, malaki ang nabawas sa premium na ito. Noong Martes, ang mNAV para sa BTC at ETH DATs ay 1.1, habang ang SOL DATs ay 1.0. Pati na rin ang outlier na HYPE DATs ay bumagsak sa 2.1. Sa madaling salita, halos nawala na ang premium na dati ay binabayaran para sa crypto exposure gamit ang DAT stocks.
Ang kawalan ng kumpiyansa na ito ay makikita sa mga corporate financial statement. Ang kabuuang halaga ng BTC na hawak ng DAT firms ay umabot ng peak na $92.6 billion noong Oktubre 6 pero mula noon ay bumagsak na sa $78.1 billion. Ganun din, bumaba ang ETH holdings mula sa peak na $20.6 billion noong Oktubre 27 papuntang $17.6 billion, na nagpapakita ng matinding liquidation sa merkado.
DATs: Tinawag na ‘Exit Event’ para sa Presyo
Si Omid Malekan, isang Adjunct Professor sa Columbia Business School, ay tinukoy ang pagbaba ng DAT firms bilang ugat ng kamakailang pagbagsak ng crypto prices.
“Kahit anong analysis kung bakit patuloy na bumababa ang crypto prices, dapat isama ang DATs, dahil sa kabuuan naging mass extraction at exit event sila – isang dahilan para bumagsak ang presyo,” sabi ni Malekan.
Pinuna ni Malekan ang business model, na nagsasabing ang matinding gastos sa pagbuo ng public entities—lalo na para sa shell/PIPE/SPAC structures, na may kasamang milyon-milyon na fees sa mga banker at abogado—ay nangangahulugan na kapag bumibili ang mga investor ng DAT stock, epektibo nilang binibili ang underlying crypto na may matinding diskwento dahil sa mga overhead expenses na ito.
“Walang madaling pera. Lahat ng tao na nagsabi na ang DATs ay puro lang sa taas, mga tanga na hindi dapat sineseryoso kailanman,” pagtatapos niya nang direkta.
Dinagdag sa kritisismo, si Matt Hougan, CIO ng Bitwise Invest, ay nagsasabi na kailangan higit pa sa simpleng coin accumulation ang DATs para makasurvive. Payo niya sa mga investor: “Ang pinakamainam na paraan para malaman kung alin sa mga DATs ang dapat pagtuunan ng pansin ay itanong: May ginagawa ba silang mahirap?” Babala pa ni Hougan, “Kung ‘yan lang ang ginagawa ng isang DAT, mas mabuting bumili na lang ng ETF.”
