Aaprubahan ba ng SEC ang Staking sa Ethereum ETFs? Pag-unawa sa mga Balakid

Simula noong unang bahagi ng 2025, nag-submit ang mga exchange tulad ng Cboe BZX at NYSE Arca ng mga proposal sa US SEC para isama ang staking services sa mga existing spot ETFs. Kung maaprubahan, puwedeng mapabilis ng mga fund na ito ang crypto adoption sa pamamagitan ng pagbibigay sa mga traditional investor ng mas madaling access sa ETH.

Sinabi ni Brian Fabian Crain, CEO at Co-founder ng Chorus One, sa BeInCrypto na siya ay “cautiously optimistic” tungkol sa posibilidad na maaprubahan ang mga proposal bago matapos ang unang termino ni President Trump. Pero, binigyang-diin niya na malamang na mag-focus ang SEC sa pagtiyak ng mahigpit na proteksyon para sa mga investor bago magpatuloy.

Ang Pagsulong para sa Staked Ethereum ETFs sa US

Noong kalagitnaan ng Pebrero, parehong gumawa ng hakbang ang Cboe BZX Exchange at NYSE Arca patungo sa Ethereum staking ETFs. Nag-file ang Cboe BZX para i-amend ang 21Shares ETF, habang sumunod ang NYSE Arca makalipas ang dalawang araw na may katulad na proposal para sa Grayscale’s ETF offerings.

Ang staking ay isang pangunahing bahagi ng Proof-of-Stake (PoS) blockchains. Imbes na umasa sa energy-intensive mining tulad ng sa Proof-of-Work blockchains gaya ng Bitcoin, pumipili ang PoS networks ng mga participant.

Ang mga participant na ito ay nagsisilbing validators at sila ang namamahala sa pag-verify at pagdagdag ng mga bagong transaksyon, o blocks, sa blockchain base sa dami ng cryptocurrency na kanilang “staked” o naka-lock up.

Kung maaprubahan, ang mga Ethereum ETFs na ito ay magbibigay-daan sa mga traditional investor na magkaroon ng exposure sa cryptocurrency habang kumikita rin ng passive income sa pamamagitan ng pag-contribute sa seguridad ng Ethereum network sa pamamagitan ng staking.

Ang hakbang na ito ay magrerepresenta rin ng isa pang mahalagang hakbang pasulong para sa institutional crypto adoption.

“Ang‬‭ approval‬‭ ng‬‭ isang‬‭ Ethereum‬‭ staking‬‭ ETF‬‭ ay‬‭ magiging‬‭ isang‬‭ mahalagang‬‭ hakbang‬‭ para sa‬‭ institutional‬‭ adoption.‬‭ Sa katunayan,‬‭ ang‬‭ staking-enabled‬‭ ETF‬‭ ay nagbibigay‬‭ ng‬‭ regulated,‬‭ madaling ma-access na exposure sa ETH na‬ kasama ang‬‭ native‬‭ yield nito,‬‭ lahat‬‭ sa loob ng‬‭ pamilyar na‬‭ ETF‬‭ framework.‬‭ Ibig sabihin,‬‭ ang mga asset manager at‬ pensions ay puwedeng magkaroon ng passive ETH exposure nang hindi kinakailangang hawakan ang private keys o mag-navigate sa crypto exchanges, na lubos na nagpapababa ng operational barriers,” sinabi ni Crain sa BeInCrypto. 

Mapapabuti rin nito ang market position ng Ethereum kumpara sa ibang crypto assets.

Kayang Bang Pasiglahin ng Staking Yield ang Posisyon ng Ethereum sa Merkado?

Sa halos buong 2024 at unang bahagi ng 2025, malaki ang agwat ng pagtaas ng presyo ng Ethereum kumpara sa Bitcoin. Umabot sa record low ang ETH/BTC ratio noong unang bahagi ng Abril 2025, na nagpapakita na mas mahusay ang performance ng Bitcoin kumpara sa Ethereum.

Ang mga pagbabago sa mas malawak na crypto market ay lalong nagpahirap sa market position ng Ethereum. Mas maaga ngayong buwan, ang network umabot sa pinakamababang presyo nito sa loob ng dalawang taon, na nagdulot ng pagdududa sa mga investor. 

Sa patuloy na suporta mula sa mga exchange at asset manager para sa isang Ethereum-staking ETF, ang ganitong kalaking development ay puwedeng mag-reposition sa Ethereum.

“Isang pangunahing pagkakaiba ng Ethereum ay ang kakayahan nitong mag-generate ng yield sa pamamagitan ng staking — isang bagay na hindi inaalok ng Bitcoin. Ang pag-enable ng feature na ito sa loob ng isang ETF ay ginagawang mas kaakit-akit at competitive ang mga produktong nakabase sa Ethereum. Ang ~3% annual staking yield ng Ethereum ay isang malaking atraksyon para sa mga investor at isang malinaw na pagkakaiba mula sa Bitcoin. Ibig sabihin, kahit na ang pagtaas ng presyo ng ETH ay mas mabagal kumpara sa Bitcoin, ang staked ETH ay puwedeng maghatid ng mas mataas na kabuuang returns dahil sa yield. Sa pamamagitan ng pag-package ng yield na ito sa isang ETF, nagiging mas kaakit-akit na investment option ang Ethereum para sa mga institusyon na nakatuon sa kita,” paliwanag ni Crain.

Ang pagpayag sa staking sa loob ng isang ETF structure ay magpapalakas ng demand para sa ETH at interes ng mga investor at magpapabuti sa seguridad ng Ethereum sa pamamagitan ng pagpapalawak ng validator pool at pag-decentralize ng staking sa mas malawak na hanay ng mga holder.

Ang pagtaas ng kabuuang staked ETH ay lalo pang magpapalakas sa network laban sa mga atake.

Sa ibang mga lugar na legal nang pinapayagan ang staking services, maaaring makita ng Estados Unidos ang kanilang maagang adoption bilang dahilan para kumilos agad at mapanatili ang competitive edge.

Paano Nakakaapekto ang Pag-apruba ng Staking ng Hong Kong sa US SEC

Ngayong linggo, in-anunsyo ng Hong Kong’s Securities and Futures Commission (SFC) ang bagong gabay na nagpapahintulot sa mga licensed crypto exchanges at funds sa lungsod na mag-alok ng staking services. Kailangang matugunan ng mga platform ang mahigpit na kondisyon bago magbigay ng mga serbisyong ito.

“‭Ang‬‭ framework ng SFC ay‬‭ nagbibigay-diin sa‬‭ proteksyon ng investor‬‭ habang‬‭ yakap ang‬‭ inobasyon.‬‭ Halimbawa,‬‭ kinakailangan ng Hong Kong na‬‭ ang mga platform ay‬‭ may‬‭ buong kontrol sa client assets (walang outsourcing) at malinaw na i-disclose ang lahat ng staking risks,” paliwanag ni Crain.

Ang Hong Kong ay nagpakita ng kakaibang diskarte kumpara sa ibang mga lugar tulad ng Singapore, na nag-ban ng retail staking noong 2023, at ang dating administrasyon ng SEC sa ilalim ni Gary Gensler, na nagkaroon ng mahigpit na approach.

Naniniwala si Crain na ang bagong development na ito ay maglalagay ng competitive pressure sa SEC na sumunod din. 

“Bilang isang major international financial hub, ang pag-adopt ng Hong Kong ng regulated staking ay nagpapadala ng mensahe: posible na payagan ang staking sa isang compliant na paraan. Madalas na tinitingnan ng US regulators ang mga rehimen tulad ng Hong Kong bilang bellwethers para sa emerging best practices. Mapapansin ng SEC na hindi lang pinapayagan ng Hong Kong ang staking kundi pati na rin ang pagbubukas ng daan para sa staking services sa ETFs (binanggit ng SFC na ang mga authorized virtual asset funds ay maaaring mag-offer ng staking sa ilalim ng ilang cap at kondisyon),” sabi niya.

Ang pag-incorporate ng staking sa mga Hong Kong-listed crypto ETFs ay maglalagay sa US funds at exchanges sa isang competitive disadvantage kung ipagpapatuloy ng SEC ang kanilang prohibition. 

Kapag nire-review ang 21Shares at Grayscale applications, maaaring kailanganin ng SEC na isaalang-alang na ang mga global investors ay maaaring lumipat sa international markets para ma-access ang mga staking ETF products na ito kung hindi ito papayagan sa US.

Habang ang competitive aspect ay isang factor, kailangan ding harapin ng SEC ang iba’t ibang complexities na inherent sa Ethereum staking, na maaaring maging hadlang sa final approval.

Ang “Investment Contract” na Dilemma

Kabilang sa pinakamahalagang factors na isasaalang-alang ng SEC ay kung ang staking programs ay maituturing na investment contracts. 

Ang dating administrasyon ng SEC ay tinarget ang centralized exchanges tulad ng Kraken at Coinbase para sa pagpapatakbo ng staking services na itinuturing na unregistered profit schemes at paglabag sa US securities laws. 

Sa centralized exchanges, kailangang ilipat ng mga user ang custody ng kanilang cryptocurrency sa isang third-party entity na nagma-manage ng staking at distribution ng rewards. Gayunpaman, ang modelong ito ay iba sa proseso na inherent sa Ethereum, isang decentralized blockchain.

“Hindi tulad ng exchange staking programs, ang isang ETF na nag-stake ng sarili nitong assets ay hindi ‘nagbebenta’ ng staking service sa iba, ito ay direktang nakikilahok sa network consensus. Ang nuance na ito, na binigyang-diin sa mga recent filings at comment letters, ay nag-aambag sa willingness ng SEC na muling isaalang-alang ang kanilang posisyon. Sa madaling salita, ang argumento ay ang staking ay isang core technical feature ng Ethereum, hindi isang ancillary investment product,” sinabi ni Crain sa BeInCrypto.

Habang ang isang ETF na nag-stake ng assets nito ay nagpapakita ng ibang modelo, titignan ng SEC nang mabuti ang mga security violations. Ang pag-address sa concern na ito ay nangangailangan ng pagpapakita na ang protocol rewards ay nagmumula sa decentralized network, hindi sa business efforts ng sponsor.

Ang isyung ito, bagaman largely conceptual, ay kritikal; ang approval ng SEC ay nakasalalay sa pagtugon sa securities law requirements tungkol sa staking.

Samantala, ang slashing risks ay isa pang isyu ng concern.

Slashing Risks: Isang Natatanging Hamon para sa Ethereum Staking ETFs?

Isang pangunahing pagkakaiba mula sa traditional commodity funds ay ang isang staking ETF ay kailangang aktibong makilahok sa network consensus, na naglalantad dito sa potential para sa slashing.

Ang slashing ay isang penalty kung saan ang bahagi ng staked ETH ay maaaring masira kung ang isang validator ay kumilos nang hindi tama o nagkamali. Para sa mga investors, ang principal ng ETF ay maaaring magdanas ng partial losses dahil sa operational errors, isang risk na hindi naroroon sa non-staking ETFs.

“Tatasahin ng SEC kung gaano kalaki ang risk na ito at kung ito ay na-mitigate. Ang mga filings ay nagbabanggit na ang Sponsor ay hindi sasalo sa slashing losses para sa trust, ibig sabihin ang mga investors ang magdadala ng risk na iyon. Pinipilit nito ang SEC na isaalang-alang kung ang average investors ay kayang tiisin ang posibilidad ng pagkawala ng pondo hindi dahil sa market movement kundi dahil sa isang technical protocol penalty. Ang risk na ito ay kailangang malinaw na i-disclose at i-manage sa anumang approved product,” paliwanag ni Crain. 

Karaniwan, may insurance ang mga custodians para sa asset loss dahil sa pagnanakaw o cyberattacks. Pero, ang slashing ay isang penalty na ipinatutupad ng protocol, hindi tradisyonal na “theft,” at maraming custody insurance policies ang maaaring hindi ito saklaw. Kaya malamang na tatanungin ng SEC ang tungkol sa mga safeguards kung sakaling mangyari ang slashing event.

Ang bagong aspeto ng Ethereum staking ay nagdudulot ng ilang kalituhan sa accounting treatment.

“Iche-check ng SEC kung paano nagre-report ang custodian sa staked holdings. Kailangan ng ETF na i-capture ang parehong base ETH at ang mga naipon na rewards sa net asset value accounting. Malamang na magbibigay ang custodians ng reporting kung gaano karaming ETH ang naka-stake kumpara sa liquid, at anumang rewards na natanggap. Hihingi ang SEC ng independent audits o attestations na nagpapatunay na talagang hawak ng custodian ang ETH na sinasabi nito (parehong original at anumang bagong awarded na ETH) at na epektibo ang controls sa staking,” paliwanag ni Crain.

Ang liquidity risks na kaugnay ng Ethereum staking ay isa pang factor na dapat isaalang-alang.

Karagdagang Pag-iisip ng SEC

Isang mahalagang detalye na susuriin ng SEC ay ang kakulangan ng instant liquidity ng staked ETH.

Kahit na pinayagan ng Shanghai upgrade ang withdrawals noong 2023, ang Ethereum protocol ay may mga delay at queues na pumipigil sa staked ETH na maging instant liquid kapag sinimulan ang unstaking process.

“Iche-check ng SEC kung paano hinahandle ng fund ang redemption requests kung malaking bahagi ng assets ay naka-lock sa staking. Halimbawa, ang pag-exit sa validator position ay maaaring tumagal ng ilang araw hanggang linggo kung may backlog (dahil sa network’s exit queue at “churn limit” sa kung gaano karaming validators ang pwedeng mag-unlock kada epoch),” sabi ni Chain sa BeInCrypto.

Sa panahon ng matinding outflows, maaaring hindi agad ma-access ng fund ang lahat ng ETH nito para matugunan ang redemptions. Nakikita ito ng SEC bilang isang structural complexity na maaaring makasama sa investors kung hindi ito mapaghandaan.

“Sa pinakamasamang sitwasyon, kung ang ETF ay kailangang maghintay ng ilang araw o linggo para ganap na makalabas sa staking positions, ang isang investor na nagre-redeem ay maaaring maghintay ng mas matagal para sa kanilang proceeds o mabayaran in-kind gamit ang staked ETH (na kailangan nilang alamin kung paano i-redeem). Hindi ito karaniwang concern sa ETFs at isang potential downside para sa investors na umaasa ng mataas na liquidity,” dagdag ni Crain.

Sa huli, may mga security risks din na dapat tugunan nang maayos.

Ang “Point-and-Click” Model

Mahalaga na ang pag-secure ng custody para sa Ethereum sa isang ETF, at ang pagdagdag ng staking ay magpapataas ng scrutiny ng SEC.

“Iche-check ng SEC kung paano sine-secure ng custodian ng ETF ang ETH private keys, lalo na dahil gagamitin ang mga keys na ito (o derivative keys) para sa staking. Karaniwan, gumagamit ng cold storage ang mga custodian para sa crypto assets, pero kailangan ng staking na online ang keys sa isang validator. Ang challenge ay bawasan ang exposure habang nakikilahok pa rin sa staking,” sabi ni Crain.

Alam ng SEC ang kahinaan ng keys kapag nag-a-activate ng validator, kaya malamang na hihilingin nila sa mga custodian na gumamit ng pinaka-advanced na security modules para maiwasan ang hacking. Anumang nakaraang insidente ng security breaches na kinasasangkutan ng isang custodian ay magdudulot ng seryosong pag-aalala.

Para mabawasan ang mga risk na ito, may mga exchange na nag-propose na ang ETH para sa staking ay manatili sa kontrol ng custodian sa lahat ng oras. Ang modelong ito ay karaniwang tinutukoy bilang “point-and-click” mechanism.

“Ang proposal ng NYSE Arca na payagan ang Grayscale Ethereum Trust (at isang mas maliit na ‘Mini’ trust) na i-stake ang Ether nito sa pamamagitan ng ‘point-and-click’ mechanism ay isang test case na makakaapekto nang malaki sa pag-assess ng SEC sa staking sa konteksto ng ETF. Ang point-and-click staking model ay sa madaling salita, isang paraan para mag-stake nang hindi binabago ang pangunahing custody o nag-iintroduce ng dagdag na komplikasyon para sa mga investor. Sa praktika, ibig sabihin nito ay ang custodian ng trust ay mag-e-enable lang ng staking sa hawak na ETH sa pamamagitan ng isang interface. Hindi umaalis ang coins sa custody wallet, at ang proseso ay kasing simple ng pag-click ng isang button,” paliwanag ni Crain.

Direktang tinutugunan ng proposal ang mga alalahanin ng SEC sa seguridad sa pamamagitan ng pag-emphasize na ang ETH ay hindi umaalis sa custodian, kaya nababawasan ang risk ng pagnanakaw. Bukod pa rito, nililinaw nito na ang yield ay automatic na nagge-generate ng network, hindi sa pamamagitan ng entrepreneurial endeavors ng isang third party.

Kailan Aaprubahan ng SEC ang Staking sa Ethereum ETFs?

Kahit na may mga komplikasyon at teknikal na detalye ng staking sa Ethereum ETFs, ang kasalukuyang political climate sa US ay maaaring magdulot ng mas paborableng environment para sa kanilang eventual na pag-apruba.

“Sa kabuuan, mas mukhang malamang na aprubahan ng SEC ang staking feature para sa Ethereum ETFs sa lalong madaling panahon. Ang mas receptive na pamunuan ng SEC post-2025, malakas na political backing para sa staking sa ETPs, at maayos na mga proposal na tumutugon sa mga naunang alalahanin — tulad ng point-and-click model — ay lahat nagpapataas ng tsansa para sa pag-apruba. Isang taon o dalawang taon na ang nakalipas, matibay ang pagtutol ng SEC. Ngayon, ang usapan ay kung paano ito gagawin nang ligtas, na isang malaking pagbabago,” sabi ni Crain sa BeInCrypto.

Gayunpaman, binalaan ni Crain na hindi mag-aapruba ang SEC ng ganitong uri ng ETF hangga’t hindi sila lubos na nasisiyahan sa mga proteksyon para sa mga investor. Kahit na ganun, nananatiling positibo ang pangkalahatang pananaw.

“Isinasaalang-alang ang lahat ng mga factor na tinalakay, ang pananaw para sa pag-apruba ng isang Ethereum staking ETF ay mukhang maingat na optimistiko. Ang posibilidad ng eventual na pag-apruba ay lumalaki, kahit na ang timing ay nananatiling paksa ng debate,” pagtatapos ni Crain.

Sa best-case scenario, ang isang Ethereum staking ETF ay maaaring maaprubahan bago matapos ang 2025.