Humaharap na ang mga stablecoin firms sa European Union sa malaking regulatory challenge. Simula March 2026, pwedeng kailanganin ng mga provider ng e-money token (EMT) custody at transfer services na maghawak ng MiCA crypto license at hiwalay na payment services license para sa iisang activity.
Nagdadagdag ang sitwasyong ito ng matinding compliance burden at nagbabala ang mga industry leaders na pwedeng ma-stall ang euro stablecoin adoption.
Magkakapatong ang mga regulation, nauuwi sa compliance crisis
Ugat ng problema ang overlap sa pagitan ng regulasyong MiCA (Markets in Crypto-Assets) at ng Payment Services Directive (PSD2).
Noong June 2025, naglabas ang European Banking Authority ng No Action Letter para linawin ang interaction ng MiCA at PSD2 para sa mga crypto asset service provider na humahawak ng EMTs.
Kinumpirma ng guidance na ang pag-custody at pag-transfer ng stablecoins para sa clients ay isang payment service under PSD2. Dahil dito, ang mga firm na may MiCA license para humawak ng EMTs kailangan ding kumuha ng payment institution license o makipag-work sa licensed na payment service provider.
Nagbigay ang EBA ng transition yugto hanggang March 2, 2026. Sa yugto na ito, dapat umiwas muna ang mga national authorities sa pag-enforce ng dual licensing requirements. Matatapos ang arrangement na ito sa wala pang limang buwan.
Pagkatapos nito, haharap ang mga crypto firm sa dalawang regulatory framework para sa iisang business activity, na dini-doble ang capital requirements at compliance costs.
Kumokontra ang dual licensing na approach sa main goal ng MiCA na magkaroon ng unified regulation. Kinilala ng EBA sa official opinion nito na dapat saklaw ng iisang batas ang anumang financial activity.
Pero ngayon, parehong MiCA at PSD2 ang sumasaklaw sa stablecoin custody at transfer services, kaya nagkakaroon ng paulit-ulit na oversight na nagpapataas ng gastos nang hindi naman nagpapabuti ng consumer protection.
Pinapakita lalo ng capital requirements kung gaano kabigat ito. Kailangang ma-meet ng negosyong may parehong license ang:
- €125,000 na minimum capital ng MiCA para sa mga crypto asset service provider
- Isa pang €125,000 para sa PSD2 payment services
Umabot ito sa €250,000 o nasa $290,000. Dagdag pa ang compliance, reporting, at supervisory fees sa parehong regime na lalo pang nagpapahirap sa operations.
Nagbabala ang industriya: tatamaan ang competitiveness
Binigyang-diin ni Patrick Hansen, EU policy lead ng Circle, ang risk na dala ng regulatory conflict na ito. Sa isang post sa X (Twitter), sinabi ni Hansen na kung hindi maresolba ang banggaan ng MiCA–PSD2 bago ang deadline sa March 2026, magiging malaking hadlang ito para sa EU.
“Sa current na EBA guidance, pwedeng sa lalong madaling panahon harapin ng mga negosyong gumagamit ng e-money tokens (EMTs) ang dual licensing requirements: isang MiCA CASP license, at isang PSD2 (malapit na maging PSD3) payment license para sa parehong custody o transfer activity — simula March 2026. Ibig sabihin, may regulatory duplication para sa mga firm na humahawak ng stablecoin services,” pinaliwanag ni Hansen.
Sabi ni Hansen, sumasalungat ang dual licensing na trap na ito sa mga prinsipyo ng EU tulad ng proportionality, legal clarity, at consistency.
Kumokontra rin ang sitwasyong ito sa effort ng EU na bawasan ang regulatory complexity at pagandahin ang competitiveness. Nagsusulong ang mga inisyatiba tulad ng simplification agenda ng European Commission at competitiveness report ni Mario Draghi na bawasan ang mga regulatory na hadlang, hindi dagdagan.
Bukod sa gastos sa compliance, may mas malawak pang epekto ang overlap na ito. Ang mga crypto asset service provider ang nagdi-distribute ng karamihan sa MiCA-regulated stablecoins.
Kung gawing ‘di sustainable ng dual licensing ang mga serbisyong ito, pwedeng umalis ang mga provider sa EU o magbawas ng operations. Babagal nito ang growth ng euro-pegged stablecoin at maaapektuhan ang ambisyon ng EU sa digital finance at ang global role ng euro.
May study sa Journal of International Economic Law na nagpapakita na pinakamahigpit ang EU sa stablecoin regulations kumpara sa mga major market. Isang comparative study na ginawa noong May 2025 ang nakakita na mas mataas ang prudential (capital at risk management) at safeguarding standards ng MiCA kaysa sa mga regulasyon sa US at UK.
Kung dadagdagan pa ng PSD2 licensing sa ibabaw ng MiCA, pwedeng itulak nito ang mga service provider na lumipat sa mga bansang mas accommodating, at lalo pang lalaki ang regulatory gap.
Mga Proposed na Solusyon at Daan sa Kongreso
Naka-outline sa No Action Letter ng EBA ang dalawang pangunahing solusyon sa batas.
- I-amend ang MiCA para isama ang mga relevant na payment service provisions mula sa PSD2.
Gagawa ito ng iisang framework para sa EMT activities, mananatili ang consumer protections at mawawala ang pangangailangan para sa hiwalay na payment licenses.
- Baguhin ang paparating na Payment Services Directive 3 at Payment Services Regulation.
Magbibigay ito ng exemption sa mga firm na may MiCA license mula sa hiwalay na payment service rules para sa EMT custody at transfers.
Ang briefing ng European Parliament tungkol sa PSD3 nagpapakita na tuloy-tuloy pa ang legislative process, at inaasahang ma-adopt ito pagkatapos ng 2025.
Nagbibigay ito sa mga mambabatas ng maikling oras para magdagdag ng specific na exemptions bago ang deadline sa March 2026. Umiikot ang panawagan ng industriya na bilisan ang aksyon sa dalawang bagay.
- Palawigin ang transition period lampas ng March 2026 hanggang kahit 2027 para maiwasan ang regulatory cliff habang ina-adjust ng mga mambabatas ang rules.
- Siguraduhin ng PSD3 na may carve-out o cross-reference para sa mga activity na may MiCA license para matanggal ang double licensing sa mga service na sakop na.
- May mga proposal din na i-exempt ang first-party EMT (e-money token) transfers papunta at galing sa self-custody wallets mula sa payment service rules.
Nagbibigay ng temporary relief ang guidance ng EBA para sa streamlined licensing. Pwedeng payagan ng national authorities ang mga kumpanya na i-reuse ang documentation mula sa MiCA application nila kapag kumukuha sila ng payment license para mabawasan ang dobleng paperwork.
Hinihikayat din ang mga supervisor na luwagan muna ang pagpapatupad ng ilang PSD2 provisions tulad ng safeguarding at open banking rules para sa EMT services habang nasa transition.
Pero nananatili ang mga critical na obligasyon. Nananatiling epektibo ang strong customer authentication at ang mga requirement sa payment fraud reporting kahit sa no-action na yugto.
Tumutulong ang mga hakbang na ito na protektahan ang consumers habang umaandar ang mas malalaking reporma. Kailangan ngayon ng mga policymaker na hanapin ang tamang balanse sa pagitan ng mga kailangang safeguards at ang pangangailangang alisin ang regulatory overlap na pwedeng pumigil sa innovation at growth.
Mahalaga ang mga susunod na buwan. Kapag hindi maresolba ng EU ang regulatory issue na ito bago mag-March 2026, puwedeng magkawatak-watak ang market at maging masyadong mahal ang stablecoin services para sa maraming provider.
Puwedeng umalis ang mga kumpanya at lumipat ang users sa unregulated o offshore na options. Mahalagang magtugma ang mga batas para mapanatiling stable at competitive ang market para sa EU stablecoins.
