Umabot sa record high ang yields ng government bonds ng Japan. Ang pagtaas na ito ay kasunod ng paglabas ng plano ng gobyerno sa kanilang $110 billion stimulus package, na nagcha-challenge sa traditional na expectations pagdating sa ekonomiya.
Itong makabuluhang development na ito ay nagpapakita ng pagbabago sa global finance, na naglalagay ng pressure sa tinatayang $20 trillion carry trade. Bukod pa rito, puwedeng magkaroon ito ng malaking epekto sa cryptocurrencies gaya ng Bitcoin (BTC).
Historic Yield Surge ng Japan, Pinagulo ang Market Logic
Na-shock ang mga investors sa bond market ng Japan ngayong linggo. Ayon sa Kobeissi Letter, ang 40-year yield ay umakyat sa 3.697%, ang pinakamataas simula nang i-launch ang security noong 2007.
Umabot ang 20-year bond yield sa 2.80%, habang ang 30-year bond ay umabot sa 3.334%, ang pinakamataas sa kasaysayan. Sa huli, ang 10-year yield ay tumaas ng 70 basis points sa nakalipas na 12 buwan.
Nag-umpisa ang pagtaas ng yield pagkatapos ng anunsyo ng gobyerno tungkol sa stimulus package na lampas sa 17 trillion yen, na katumbas ng humigit-kumulang $110 billion. Layunin nitong labanan ang inflationary pressures at muling pasiglahin ang ekonomiya.
Bakit nga ba nakakabahala ito? Ipinunto ni Shanaka Anslem Perera na,
“Sinasabi ng mga libro sa economics na ang mga anunsyo ng stimulus ay nagbababa ng bond yields dahil sa pangakong pag-unlad. Ang market sa Japan ay kabaligtaran ang ginawa. Pumalo ng 6.5 basis points ang pagtaas ng yields sa isang session lang.”
Inilarawan ni Perera ang move bilang kawalan ng tiwala sa sustainability ng sovereign debt ng Japan. Tinatayang nasa 250% ng GDP ng bansa ang kanilang utang, at nasa 23% na ng taunang tax revenue ang kinakain ng interest payments.
Pinag-aaralan ng analyst na bawat pagtaas ng 100 basis points sa yields, nagdadagdag ito ng higit sa 2.8 trillion yen sa yearly financing burden ng gobyerno.
“Tumitigil sa pagkatotoo ang math kapag lumampas sa 4%. Napresyo na ng market na papalapit na ang threshold na ito,” kanyang dagdag pa.
Ang mga epekto nito ay umaabot lampas pa sa Japan. Ang pagtaas ng long-term yields ay nagbabanta sa pundasyon ng matagal nang yen carry trade, kung saan ang global investors ay nangungutang ng mababang rates sa yen at inilalagay ang kanilang capital sa mas mataas na yielding markets sa ibang bansa.
“Ang pinakamalaking arbitrage trade sa kasaysayan ng tao….Nakabase sa mga rates ng Japan na palaging mababa. Namatay na kahapon ang assumption na iyon,” sabi ni Perera.
Pinaliwanag ng analyst na kapag tumaas ang bond yields, nagsisimula nang maapektuhan ang yen carry trade. Nagiging mas mahal ang mangutang sa yen at karaniwang tumitibay ang currency habang bumabalik ang pera sa Japan.
Ibig sabihin nito, lahat nang nangutang gamit ang yen ay biglang haharap sa mas mataas na gastusin sa pagbabayad. Siya rin ay nagbanggit na inaasahan ng Wellington Management na tataas ang yen ng 4–8% sa susunod na anim na buwan.
Kapag nangyari ito, maraming leveraged investments ang nagiging hindi na kumikita. Napipilitang i-undo ang mga posisyon, nacacall ang margin, at ang tinatayang $20 trillion na konektado sa yen-funded trades ay pwedeng magsimulang gumalaw sa kabaligtarang direksyon.
“Ipinapakita ng correlation studies ang 0.55 na relasyon sa pagitan ng yen carry unwinding at pagbagsak ng S&P 500. Bumabalik ng 1-3% ang emerging market currencies sa loob ng tatlumpung araw. Tumataas ng 15-40 basis points ang US Treasury yields mula sa pagbawas ng demand mula sa Japan. Ang iyong 401k ay may mga posisyon na pinondohan ng yen loans. Ang iyong tech stocks ay nage-trade sa valuations na inaasahang patuloy na mura ang leverage. Ang iyong emerging market bonds ay umaasa sa foreign capital na ngayo’y umaalis,” sabi ni Perera.
Inilarawan din niya na ang susunod na “critical test” ay ang 40-year bond auction na nakatakda sa Nobyembre 20. Ang mababang bid-to-cover ratio ay magpapahiwatig ng kulang na demand para sa long-dated Japanese debt, na posibleng magpalala sa market volatility. Ayon kay Perera,
“Kapag bumagsak ang bid-to-cover sa baba ng 2.5 times, ito ay nagpapatunay ng kakulangan ng demand. Nagdudulot ito ng death spirals kapag bigong auctions. Ang mahina na demand ay nagtutulak sa mas mataas na yields. Ang mas mataas na yields ay nagpapabilis sa unwinding. Mas madaming pagbebenta. Mas mahina ang demand.”
Bitcoin at Iba Pang Risk Assets Naiipit
Isang analyst din ang nagpunto na ang pag-undo ng yen carry trade ay maaaring makaapekto sa iba’t ibang bahagi ng global market, kabilang na ang cryptocurrency sector. Habang tumataas ang yields sa Japanese bonds, nagiging mas kaakit-akit ito kumpara sa overseas assets.
Maaaring magbawas ng foreign positions ang mga investors at ilipat ang kanilang capital pabalik ng Japan, na nag-aalis ng suporta mula sa risk-oriented na markets sa buong mundo. Kapag nagpatuloy ito, posibleng magdulot ito ng malawakang pagbebenta ng international assets, lalo na sa US Treasuries at equity ETFs.
“Paano maaapektuhan ang Bitcoin? Kapag lumiit ang liquidity, lahat ng risk assets ay naapektuhan. Gold, tech stock at siyempre crypto ang unang nagre-react. Kasi nagsisimula ang mga investors na mag-hedge, hindi mag-risk. Kasabay nito: ang dolyar ay lumalakas dahil sa capital inflow. At ang matibay na dolyar ay palaging naglalagay ng pressure sa lahat ng non-leveraged assets. Bumagsak din ang Bitcoin sa mga panahon ng 2015, 2018, at 2022. Hindi dahil mahina ito, kundi dahil sa liquidity,” ang post ang nagsabi.
Ang pagbabago na ito ay tumatama kay Bitcoin sa panahong ito ay naiipit na sa pressure mula sa paglamig ng institutional demand at malambot na ETF inflows. Binalaan ng analyst na kapag bumilis ang capital repatriation, posibleng humarap na naman si Bitcoin sa panibagong pagbaba. Kung sakaling mangyari ito, baka mas matindi pa ang pullback kaysa sa inaasahan ng maraming investors.
