Umabot sa 1% ang yield ng 2-year government bond ng Japan noong December 1, pinakamataas simula noong 2008. Sinabi ni Bank of Japan Governor Kazuo Ueda na posibleng tumaas ang interest rate sa meeting sa December 18-19, na agad nakaapekto sa pandaigdigang financial markets.
Pwedeng magtapos ang tatlong dekadang sobrang baba ng interest rates na naging dahilan ng yen carry trade. Habang nagmamahal ang cost ng paghiram at lumalakas ang yen, nag-aabang ngayon ang global markets ng matinding pagbagsak sa iba’t ibang asset classes.
Tumataas ang Bond Yields Habang Tumitindi ang Rate Hike Expectations
Matinding galaw ang naranasan ng Japan’s bond market matapos ang pahayag ni Ueda. Umakyat ng isang basis point sa 1% ang yield ng 2-year note. Pati mga long-term bonds tumaas: ang five-year yields ay umakyat ng apat na basis points sa 1.35%, at 10-year yields umabot sa 1.845%, ayon sa Bloomberg data.
Habang trading, umabot sa 1.850% ang 10-year government bond yields, pinakamataas simula noong June 2008. Itong 17-year high ay nagpapakita ng paniniwala ng market na maghihigpit ang BOJ sa patakaran. Ang pagtaas ng yields ay nagpapakita ng mabilis na pagbabago sa pananaw ng mga investor sa susunod na hakbang ng central bank.
Agad na nag-react ang markets. Tumaas ng 0.4% ang yen kontra dolyar, trading sa 155.49 noong December 1. Ang pagbawi mula sa levels noong November ay nagpapakita ng inaasahan ng mas mataas na Japanese interest rates, na nagiging mas kaakit-akit sa mga yen assets.
Sa isang business meeting sa Nagoya, sinabi ni Ueda na ang mas kaunting uncertainty tungkol sa US economy at tariffs ay nagpalakas sa kumpiyansa sa economic at price outlook ng Japan. Binigyang-diin niya na mahalaga ang timely na pagbabago ng rate para sa financial stability at maabot ang 2% inflation target.
Inflation at Fiscal Policy, Posibleng Maghigpit na sa Ekonomiya
Nagdagdag sa inflation pressures ang expansionary fiscal policy ng gobyerno, na nagiging basehan para sa monetary tightening. Ang pagbaba ng yen ay nagtaas ng import prices, nagpapasiklab sa consumer inflation at nagtataas ng tanong tungkol sa katatagan ng presyo. Binigyang-diin ni Governor Ueda ang lumalaking epekto ng mas mahinang yen sa import costs at binalaan na pwedeng makaapekto ito sa core inflation.
Ayon sa mga market forecast, pwedeng umabot ang policy rate ng BOJ sa 1.4% matapos ang tatlong 25-basis-point hikes mula sa kasalukuyang 0.5% rate. Base sa Overnight Indexed Swap rates at 1-year forward rates, malinaw na tumataas ang expectations. Sinabi ni Katsutoshi Inatome ng Mitsui Sumitomo Trust na kung magkakaroon ng hike sa December, tataas pa lalo ang mga inaasahang rate sa hinaharap.
Pino-protektahan ng BOJ ang balanse. Habang itinatama ng pagtaas ng rates ang inflation at sumusuporta sa currency, pwedeng maapektuhan nito ang financial flows na umasa sa murang Japanese funding. Ipinunto ni Ueda na anumang hike ay isasagawa nang maingat, hindi biglaan. Dagdag pa niya na ang polisiya ng Japan ay nagbalik ng sistema kung saan parehong tumataas nang bahagya ang sahod at presyo.
Nag-react ang Global Markets Habang Malapit ng Matapos ang Yen Carry Trade
Ang posibleng pagwaglit ng yen carry trade ay nagpapakita ng malaking pagbabago para sa global finance. Sa loob ng 30 taon, mga investor ay humiram ng yen sa mababang rate para sa mas mataas na kita sa ibang lugar, nagsusustento ng asset prices mula US stocks hanggang emerging market bonds. Ito ang nagtustos sa leverage na nagpasigla ng maraming market rallies.
Habang tumataas ang Japanese rates, nagbabago ang dynamics ng carry trade. Humiram na may 1% funding sa stable na yen, pero ngayon haharap sa 3% repayment at 10% na tumibay na currency. Ito ay nagtataas ng effective cost ng paghiram sa humigit-kumulang 13%, kaya’t hindi na kaakit-akit ang mga ganitong trades. Ang August 2024 flash crash ay nagpakita ng gulo na pwedeng mangyari pag nag-unwind ng carry trade positions nang mabilis.
“Sa loob ng 30 taon, ang Yen Carry Trade ay nag-subsidize ng global arrogance — zero rates… free leverage… fake growth… mga ekonomiya buo sa borrowed time at borrowed money. Ngayon, nag-reverse ang Japan. Umakyat ang rates. Lumakas ang yen. At ang paboritong ATM ng mundo, nagiging debt-collector.” – AlgoBoffin
Bumagsak ang Nikkei 225 ng 1.88% habang nagsimula ang deleveraging, at nagbabala ang analyst na baka magsimula ito ng cycle ng forced asset sales. Kapag nawala ang murang yen financing, kailangang umasa ng mga merkado sa tunay na lakas imbes na leverage. Kumakalat ang epekto lampas Japan, apektado ang financial hubs tulad ng Wall Street at Shanghai na nakinabang sa yen-driven liquidity.
Lalo namang apektado ang cryptocurrency markets sa higpit ng global liquidity. Mabilis mag-react ang Bitcoin at iba pang digital assets sa pagbabago ng funding. Karaniwan, risk assets ang unang sumasalo ng volatility pag natuyo ang liquidity, at posibleng magdulot ito ng matinding swings sa crypto valuations.
Ayon sa ilang analyst, nailalantad ng transisyon na ito ang totoong market dynamics na nakatago dahil sa taon ng maluwag na monetary policy. Kapag humigpit ang liquidity at bumalik sa normal ang rates, maaaring husgahan ang asset prices base sa tunay na halaga imbes na sa murang financing. Pwedeng makinabang ang ilang commodities at hard assets sa pagbabagong ito, pero ma-challenge ang growth sectors na naging matagumpay sa sobrang baba ng rates.
Kritikal ang mga darating na linggo habang tinutimbang ng BOJ ang desisyon nito ngayong December. Ang merkado ay nakahanda para sa paghihigpit, pero hindi pa tiyak ang eksaktong bilis. Kung pipiliin ng Japan ang unti-unting o mas mabilis na pagtaas ng rate, ito ang hahubog kung gaano kabilis at kalubha ang global deleveraging. Tila nagtatapos na ang panahon ng libreng pera mula Japan, nagbubukas ng yugto ng mas mataas na volatility at masusing pagsusuri ng market fundamentals sa buong mundo.
