Si Michael Saylor ay kilala sa pagbabago ng corporate playbook. Ang MicroStrategy, na dating simpleng software firm, ay naging Strategy, ang pinakamalaking Bitcoin (BTC) treasury sa mundo.
Pero, may $8.2 billion na utang, $735 million na bagong dilution, at lumalawak na mga exotic financial products, nagbabala ang mga kritiko na dinadala ni Saylor ang kumpanya sa hindi pa nasusubukang high-risk na territory.
Utang, Dilution, at Bitcoin Exposure: Mainit na Usapin sa Strategy
Sa nakaraang tatlong taon, unti-unting iniwan ng Strategy ang dating identity nito. Hindi na tinitingnan ng mga investor ang kumpanya base sa discounted cash flows kundi halos eksklusibo na sa 636,505 BTC reserves at kakayahan ni Saylor na mag-monetize.
Diretsahan ang executive chair sa kanyang misyon na bumuo ng yield curve para sa Bitcoin credit gamit ang mga bagong securities tulad ng STRK, STRF, STRD, at STRC.
Ang posisyoning ito ay ginagawang mas parang leveraged Bitcoin bank ang Strategy kaysa sa traditional company. Bawat debt issuance, equity sale, at structured product ay dinisenyo para makakuha ng mas maraming BTC, na nagpapalakas ng parehong upside at downside exposure.
Pero, ang pinakabagong kontrobersya ay nagpapakita ng pagbabagong ito. Noong July 31, nangako ang mga executive na hindi magdi-dilute ng MSTR shares sa pagitan ng 1–2.5x multiple ng net asset value (mNAV). Ang proteksyong iyon ay tahimik na inalis pagsapit ng August 18.
Mula noon, nagbenta ang kumpanya ng $735.2 million sa stock na sakto sa range na iyon, na nagdulot ng mga akusasyon ng bad faith.
“Saylor pulled the rug…This was never about Bitcoin; it’s about Saylor cashing in,” sabi ni WhaleWire CEO Jacob King sa isang post sa X.
Ang iba naman ay nakikita ito bilang isang classic na galaw ng Wall Street para mapanatili ang flexibility ng management kahit kapalit ng tiwala ng mga shareholder.
Transparency Nagiging Kahinaan: Systemic Risk Paparating
Dagdag pa sa pag-aalala, kamakailan lang ay inihayag ng blockchain analytics firm na Arkham na 97% ng Bitcoin wallets ng Strategy ay nag-uugnay ng halos $60 billion sa mga traceable na address.
Habang ang iba ay tinuturing ito bilang proof of reserves, ang iba naman ay nagbabala na ito ay naglalantad sa Strategy bilang isang single point of failure sa Bitcoin ecosystem.
“Kung ililipat nila ang BTC mula sa mga wallets, asahan ang pagbagsak ng merkado,” sabi ng isang beteranong trader.
Ang mga rebelasyon ay nagdulot din ng pag-aalala tungkol sa operational security, kung saan ang iba ay nagbabala na si Saylor mismo ay maaaring maging target sa gitna ng tumataas na crypto-related crimes.
Ang kombinasyon ng utang, dilution, at transparency ay nag-iiwan sa Strategy sa isang marupok na posisyon. Ang kumpanya ay nanganganib na palakasin ang bawat galaw ng merkado sa pamamagitan ng pag-tie ng halaga ng shareholder sa volatility ng Bitcoin.
Ang biglaang pagbaba ng BTC ay maaaring magpahirap sa mga obligasyon sa utang, pabagsakin ang stock ng MSTR, at makaapekto sa mga pondo na may hawak nito bilang bahagi.
Ang mga tagasuporta ay nagsasabi na si Saylor ay naglalaro ng long game, na kinokonvert ang fiat liabilities sa Bitcoin dominance. Pero, ang mga kritiko ay nakikita ang governance risks bilang mapanganib na konsentrasyon ng kapangyarihan.
“Ang updated na MSTR Equity Guidance… ay posibleng makasama sa kumpanya sa pamamagitan ng pag-dilute ng halaga ng shareholder, pag-erode ng kumpiyansa ng investor, paglagay ng pababang pressure sa presyo ng stock, at pagtaas ng financial risk dahil sa dependency sa volatility ng Bitcoin,” isang user ang nag-obserba.
Habang si Michael Saylor ay nananatiling determinado, ang equity base ng Strategy ay stretched, mabigat ang utang, at exposed ang mga wallets nito.
Base dito, ang kapalaran ng kumpanya ay maaaring mas lalong nakatali sa stability ng crypto market mismo.
Kahit nakikita bilang visionary o reckless, ang eksperimento ni Michael Saylor ay maaaring gawing potensyal na systemic risk para sa Bitcoin ang isang kumpanya.
