Humaharap ang MicroStrategy sa malaking challenge ngayon dahil may mga patakarang tinutukoy ng mga pangunahing index providers na pwedeng mag-alis sa kumpanya ng halos $9 billion na sa passive investment flows.
Kasalukuyan ang MSCI sa pagkonsulta tungkol sa bagong criteria na magtatanggal sa mga kumpanya kung ang digital asset holdings nila ay lalampas ng 50% ng kabuuang assets nila.
Pagkatanggal sa Index, Banta sa Core Strategy
Ang MicroStrategy, na kilala na ngayon bilang Strategy Inc., ay may hawak na 649,870 Bitcoins sa ngayon, na may average cost na $74,430 kada coin. Ang break-even price ng kumpanya ay nagma-match sa presyo ng pagbili nila, kaya limitado ang kita lalo na’t nasa under pressure ang Bitcoin trading.
Ang market capitalization nito ay nasa $51 billion sa basic share count at $57 billion fully diluted, habang ang enterprise value ay nasa $66 billion.
Sinimulan ng MSCI ang formal consultation noong Setyembre 2025 kung paano i-treat ang digital-asset treasury companies (DATs).
Ayon sa opisyal na dokumentasyon ng MSCI consultation, ang proposed rule ay magtatanggal sa mga firms na kung saan ang digital assets ay bumubuo ng 50% o mas mataas ng kabuuang assets at ito ang pangunahing business activity.
May ilang clients na nagsasabing ang mga kumpanyang ito ay mas kamukha ng investment funds kaysa eligible operating companies para sa equity indexes.
Nakakaapekto rin ito sa iba pang bagay bukod sa MSCI. Kasama ang Strategy’s stock, MSTR, sa ilang mga pangunahing benchmarks tulad ng Nasdaq 100, CRSP US Total Market Index, at iba-ibang Russell indexes.
Ayon sa analysis ng JPMorgan, posibleng ang pag-aalis sa MSCI pa lang ay magresulta na sa $2.8 billion sa passive fund sales. Kung mag-susunod ang iba pang providers dito, aabot ang kabuuang outflow sa $8.8 billion.
Mukhang pinakamalaking hamon pa ito sa ngayon sa Bitcoin accumulation strategy ni Michael Saylor kung matanggal sila sa benchmarks tulad ng MSCI USA at Nasdaq 100. Ang final na desisyon ay inaasahan sa Enero 15, 2026.
Bumagsak Ang Valuation Premium Habang Lumulubog ang Bitcoin
Ang timing na ito ay mas lumalala pa. Ang shares ng Strategy ay bumagsak ng 60% mula sa kamakailang mataas na level, na nabawasan ang valuation premium na ang dahilan ng kanilang capital raise-and-buy strategy.
Ang multiple to net asset value (mNAV) nito ay bumaba sa parity, nagpapakita ng nabawasang kumpiyansa ng investors sa “sell stock, buy Bitcoin, repeat” na estratehiya ni Saylor.
Mahalaga ang premium na ito dahil ang modelo ng Strategy ay umaasa rito. Nag-isyu ang kumpanya ng equity at convertible debt para pondohan ang Bitcoin purchases, umaasang ang shares ay magti-trade ng mas mataas sa value ng kanilang Bitcoin holdings.
Kung mawala ang premium na ito, mahina na ang business case kasi puwedeng bumili ang investors ng Bitcoin nang direkta.
Samantala, tumaas pa ang funding costs. Nag-isyu ang Strategy ng convertible notes mas maaga sa 2025 sa mas mataas na terms. Habang ang Bitcoin ay underperforming, naiipit ang kita ng firm.
Ipinapakita ng holdings ng Bitcoin nito ang 15.81% na kita ngayong kalagitnaan ng Nobyembre, pero masisikip ito kung bababa ang presyo malapit sa $74,430 break-even.
Market Opinyon Hati Sa Index Classification
Hindi lahat ng market participants ay sumasang-ayon sa proposed exclusion. Si Matthew Sigel, ang head ng digital assets research ng VanEck, sinabi sa X na ang report ng JPMorgan ay sumasalamin sa feedback ng clients na nag-oobliga sa paggawa ng index rules, kesa sa explicit na pagtawag para sa exclusion.
Ipinapakita nito na ang issue ay tungkol sa proseso, hindi lang sa fundamental na katangian ng kumpanya.
The consultation ay naglalantad ng kawalang-katiyakan kung paano iko-classify ng finance ang mga Bitcoin treasury companies. Karaniwan, hinahati ng MSCI ang operating firms sa investment vehicles.
Ang Strategy ay nagpapatakbo ng analytics software, pero mas kilala dahil sa Bitcoin holdings nito, kaya nagiging hybrid ang identity na nagpapagulo sa classification.
May ibang kumpanya rin na nasa review process. MARA Holdings, Metaplanet Inc., at Bitcoin Standard Treasury Company ay may malalaking digital assets.
Pero ang scale at prominence ng Strategy ang nagpapakita ng test case. Kung aalisin, magse-set ito ng precedent kung paano ituturing ng indexes ang public firms na ginagamit ang Bitcoin bilang reserve.
Napaka-importante ang desisyon sa Enero 15, 2026. Kailangan i-manage ng Strategy ang Bitcoin position nito, funding costs, at matugunan ang inaasahan ng shareholders sa panahon ito.
Ipakikita ng resulta kung ang Bitcoin treasury companies ay puwede pa ring mag-access sa passive capital o nasa panganib na ma-reclassify at maalis sa major indexes. Sa modelo ni Saylor, napakalaki ng taya.
