Inanunsyo ng MicroStrategy ang bago nitong pagbili ng Bitcoin nitong January 26. Sa ika-apat na pagbili nila ngayong buwan, nakabili ang kumpanya ng $264.1 milyon na Bitcoin sa average price na $90,061 kada BTC.
Dahil dito, nasa $76,037 na ang average na cost ng MicroStrategy sa bawat Bitcoin na nabili nila. Ginawa itong malaking purchase habang sobrang volatile ng presyo ng Bitcoin ngayong January, dahil bumaba ito mula sa high na lagpas $95,000 pababa sa high $80,000 range.
Pinakabagong Pagbili at Paanong Na-fund Ito
Kahit parang pinapatibay ng news na ito ang long-term Bitcoin conviction ng MicroStrategy, base sa mga detalye, mukhang dumadagdag yung pressure sa paraan ng pag-fund ng kumpanya.
Pina-fund ng MicroStrategy ang kanilang pagbili mula January 20 hanggang 25 gamit ang pagbebenta ng shares ng kumpanya.
Nagbenta ang kumpanya ng 1,569,770 common shares at dito nakakolekta sila ng $257 milyon. Bukod dito, nagbenta rin sila ng 70,201 STRC preferred shares na nagdala ng dagdag $7 milyon.
Halos kapareho ng total proceeds na $264 milyon yung nagastos ng kumpanya para sa Bitcoin na binili nila.
Sa madaling salita, pinambayad ng Strategy sa purchase ang perang nakuha nila mula sa pagbenta ng bagong shares — hindi galing sa kita o cash ng negosyo mismo.
Pinakamalaking bahagi ng pera ay galing sa pagbenta ng common stock, habang mas maliit yung nakuha nila sa preferred shares.
Lahat ng nabentang shares na ito ay halos sumapat para bayaran yung mga Bitcoin na binili nila. Kaya tuloy-tuloy lang ang MicroStrategy sa pag-rely sa capital markets para magpatuloy sa strategy nilang pag-accumulate ng BTC.
Napasok na ng mNAV ang Discount Zone
Pinakamahalaga para sa MicroStrategy pagdating sa structure ng strategy nila yung multiple to net asset value (mNAV). Ito yung metric na nagpapakita kung kumusta yung trade ng shares kumpara sa halaga ng Bitcoin na hawak ng kumpanya kada share.
Sa January 26, yung diluted mNAV ng MicroStrategy ay nasa 0.94x. Ibig sabihin, 6% na discount ang trade ng stock compared sa value ng Bitcoin backing ng bawat share.
Mahalaga ito dahil gumagana ang strategy nila habang nakakabenta sila ng shares ibabaw ng net asset value. Pero kapag nagte-trade sa discount ang shares, puwedeng malugi ang shareholders tuwing maglalabas sila ng panibagong shares imbes na lumago ang value nila.
Halos Wala Nang Nadadagdag na Accretive Issuance
Noon, justified ng MicroStrategy ang paglabas ng panibagong shares dahil nadadagdagan yung Bitcoin per diluted share nila. Pero ngayon, halos hindi na tumataas ang value na ito.
Base sa opisyal na numbers ng kumpanya:
- Noong January 5, may 673,783 BTC ang MicroStrategy tapos may 345.6 million diluted shares, kaya 0.001949 BTC per share.
- Pagsapit ng January 26, naging 712,647 BTC na ang hawak pero tumaas sa 364.2 million yung diluted shares, kaya naging 0.001957 BTC per share.
Kaya halos 0.38% lang ang itinaas nito ngayong buwan.
Mas mahalaga, mula January 20 hanggang January 26, halos hindi gumalaw yung amount ng Bitcoin bawat share.
Ibig sabihin, yung bagong shares na inilabas nitong linggong ito ay halos wala nang dagdag na exposure sa Bitcoin para sa mga stockholders.
BTC per Diluted Share Habang Lumilipas ang Panahon
‘Di Na Kinakaya ng BTC Growth ang Sunod-sunod na Dilution
Bumibilis ang dilution. Mula January 5 hanggang January 26:
- Tumaas ang bilang ng diluted shares ng 5.36%.
- Tumaas ang Bitcoin holdings ng 5.77%.
Oo, mas mataas pa rin ng kaunti ang increase ng holdings kaysa sa shares para sa buong buwan, pero lumiliit ang pagitan, lalo na sa huling linggo. Tugma ito sa pagbaba ng mNAV, at mukhang nababawasan na ang bisa ng strategy nila.
Kung magpapatuloy na mas mababa sa net asset value ang presyo ng stock nila, bawat labas ng bagong shares ay posibleng lalo pang magbawas ng Bitcoin exposure ng bawat shareholder.
Mas Lalo Nang Dumidikit ang Mga Tao sa Capital Markets, Hindi Naman Nababawasan
Nakadepende pa rin totally ang strategy ng kumpanya sa pagkuha nila ng pondo mula sa capital markets.
Sa loob ng nakaraang 19 na buwan, nakalikom ang kumpanya ng tinatayang $18.56 billion gamit ang pagbebenta ng common shares, kung saan umabot sa halos 226.6 million shares ang naibenta nila. Patuloy ang trend na ‘to sa kanilang latest na Bitcoin purchase, kaya mas nadadagdagan pa ang dilution sa panahon na humihina ang market conditions.
Unti-unti na ring umaasa ang kumpanya sa preferred stock, kung saan mas nauunang mabayaran ang mga ito kaysa sa common shareholders.
Puwedeng makatulong ang pag-issue ng preferred stock habang mahina ang equity market para tumuloy sa pagbili ng Bitcoin, pero mas lalaki ang mga obligasyon nila sa hinaharap at mas magiging magulo rin ang balanse sa kanilang books.
Ano Ibig Sabihin Nito para sa mga Investor
Hindi naman issue ang laki o timing ng latest na pagbili ng Bitcoin ng MicroStrategy. Ang dapat pagtuunan dito ay structure, hindi lakas ng loob.
Ngayon na bumaba na sa ilalim ng 1.0x ang mNAV, halos zero na ang dagdag na Bitcoin sa bawat share, mas bumibilis pa ang dilution, at mas lumalalim ang pagdepende nila sa capital markets, mas naiipit pa ang strategy ng kumpanya kumpara sa mga nagdaang taon.
Kung hindi bumalik ang premiums sa pagbebenta ng shares, delikado na baka maging paninipis na lang ng value imbes na pakinabang ang tuloy-tuloy na pagipon nila ng Bitcoin.
Kapag nangyari ‘yon, totally mag-iiba ang risk para sa mga shareholders, kahit mag-recover pa ang presyo ng Bitcoin.
Sa ngayon, pinapakita ng data na kaya pa ring bumili ng Bitcoin ng MicroStrategy. Ang tanong na lang: hanggang kailan nila magagawa ‘to nang hindi nababawasan ang value para sa mga shareholders?
