Lima sa pinakamalalaking private credit fund managers ang naglagay ng limits o nag-lock ng withdrawals ng mga investors simula late February. Ang naging resulta, nagkaroon ng liquidity squeeze na pwedeng mag-pwersa sa mga naiipit na investors na magbenta ng liquid assets, kasama na ang Bitcoin (BTC) at Ethereum (ETH).
Mas lalo pang dumagdag ang pressure sa timing na ‘to. Magmi-meeting ang Federal Open Market Committee (FOMC) sa March 17-18, at bumagsak ang BTC pagkatapos ng pito sa walong meeting ng FOMC ngayong 2025. Kitang-kita sa Fear and Greed Index na matindi ang takot ngayon, kaya sobrang hina at fragile ng crypto markets simula noong 2022, tapos lagpas pa sa week ng rate decision.
Paano Nakakasakal sa Crypto Liquidity ang Gated Credit Funds
Nagsimula ang wave ng private credit withdrawal sa Blue Owl Capital at mabilis na kumalat sa BlackRock, HPS, Cliffwater, at Morgan Stanley.
Bawat lock o gating nagti-trigger ng domino effect. Kapag nag-lock na yung isang fund, nagmamadaling mag-redeem ang mga investors sa ibang funds bago pa mag-lock din ang mga ‘yon.
Nilimitahan ng flagship vehicle ng Cliffwater, na may $33 billion, ang redemptions sa 7% dahil balita na umabot sa record na 14% ang nag-attempt mag-pull out nang isang quarter lang.
Kalahati lang ang na-honor ng fund. Sa side naman ng Morgan Stanley, nagbalik lang ang North Haven Private Income Fund ng $169 million, mga 45.8% ng requests ng investors, matapos limitahan ang redemptions sa 5% ng shares.
“Limang private credit firms na ang nag-block, nag-scramble, o nag-lock ng withdrawals ng investors sa loob ng tatlong linggo,” puna ni Bitcoin proponent Justin Bechler.
Yung mga investors na ‘di makuha ang pera nila mula sa funds na ‘to, napipilitan maghanap ng cash sa ibang paraan. Dahil BTC at ETH ang pinaka-liquid na risk assets na hawak ng maraming malalaking allocators, sila madalas nauunang ibenta.
Yung mga Business Development Companies (BDCs), na nagpo-pondo ng small at mid-sized na negosyo, kasalukuyang nagte-trade sa nasa 0.73x na net asset value.
Iyan na ang pinakamalalim na discount mula 2020, at nagpapakita na nagsisimula nang magingat ang mga credit investor o nagde-de-risk na.
FOMC Wildcard: Pwede Bang Magkabungguan ang AI Lending at Fed?
Sa kabilang banda, pinapakita ng CME FedWatch Tool na higit 99% ang probability na panatilihin ng Fed ang rates sa 3.50% hanggang 3.75% next week. Bago pa mag-meeting, na-price in na mismo ng merkado ang desisyong ito.
Pero para sa crypto, mas mahalaga kung anong tono ng Fed. Kapag medyo hawkish ang language ni Chair Jerome Powell, pwedeng bumilis pa lalo yung de-risking na nangyayari na, na magpapabagsak pa kay BTC.
Nung January FOMC hold, mula $90,400 bumaba ang Bitcoin sa $83,383 sa loob ng 48 hours. Pag inulit ang ganitong trend, tapos ongoing pa ang private credit squeeze sa background, baka mapilitan talagang sumubok ang presyo ng BTC sa $62,300 support level.
Sa kabilang banda, hindi lang redemptions ang nagpapastress ngayon. Inamin ng Deutsche Bank nitong linggo na lumaki ang private credit portfolio nila sa €25.9 billion ($30 billion), tumaas ng 6% kumpara 2024.
Ang technology lending naman nila, nag-surge ng higit isang-katlo sa €15.8 billion ($18.3 billion), na mostly naka-focus sa software companies na ngayon nanganganib dahil sa AI disruption.
Yung German lender nag-extend din ng bilyon-bilyong loans para sa data center debt, kung saan sinabi ng isang senior exec na heavy talaga ang pustahan nila sa AI infrastructure financing.
Ang lahat ng ‘to, nagdudulot ng two-sided risk para sa mga market na malapit sa crypto. Baka tagilid ang legacy software loans dahil sa AI, tapos baka nagkakaroon na naman ng panibagong AI lending bubble.
Put option open interest para sa malalaking U.S. credit ETF tulad ng HYG, JNK, at LQD umabot na sa record na 11.5 million contracts, doble kung ikukumpara sa nakaraang taon at mas mataas pa kaysa 2022.
Lumawak sa 556 basis points ang tech high-yield credit spreads, lagpas 195 points kumpara sa mas malawak na high-yield benchmarks.
Hindi lang basta-basta signal ito!
Pinapakita nito kung gaano katindi mag-hedge ang institutional investors laban sa risk ng credit breakdown.
Para sa crypto, ang tanong ngayong papalapit ang bagong linggo ay kung ang FOMC decision magtutulak lang ba ng “sell the news” dip na manageable o magpapasimula ng sapilitang pagbebenta mula sa mga investor na naiipit dahil sa credit market.
Kung magpapakita ng patience ang Fed habang lumalala pa ang problema sa private credit, possible na maipit ang liquidity ng BTC mula sa dalawang side sabay-sabay.
