Pinakawalan ng US Securities and Exchange Commission (SEC) ang isang malawak na classification framework para sa mga tokenized securities—sakto noong araw na nag-call out din publicly si Robinhood CEO Vlad Tenev ng pangangailangan ng stock market tokenization.
Habang nangyayari ito, matatandaan na ang Mirror Protocol ng Terra—na isa sa pinakaunang malakihang “experiment” sa synthetic tokenized securities—nauwi sa mahigit $40 bilyon na losses para sa mga investor at guilty plea mula sa founder, na nagpapakita kung gaano kaurgent ang need para sa malinaw na rules sa ganitong klase ng investment.
Nagpresenta ang SEC ng Bagong Framework para sa Tokenized Securities
Noong January 28, sabay na naglabas ng “Statement on Tokenized Securities” ang mga Divisions ng Corporation Finance, Investment Management, at Trading and Markets ng SEC. Dito nila sistematikong nilinaw ang iba’t ibang klase ng blockchain-recorded securities at paano nga ba umaangkop ang kasalukuyang federal securities laws sa bawat isa.
Hinati ng SEC ang mga tokenized securities sa dalawang malalaking kategorya. Una, ang “issuer-sponsored tokenized securities”—dito mismo ang mga kumpanya ang naglalabas ng securities nila bilang token. Dito, parang extra features lang ang blockchain kung saan nakakarecord ang mga holders. Lahat ng tokentransfer, ibig sabihin, transfer din ng ownership ng securities.
Pangalawa, ang “third-party-sponsored tokenized securities”, na hindi mismo galing sa issuer kundi ini-tokenize ng iba. Dinivide pa ng SEC ito sa custodial at synthetic models. Sa custodial, hawak (in custody) ang underlying securities habang nagrerepresenta yung token ng indirect ownership. Sa synthetic model naman, price exposure lang ang meron yung holders pero hindi sila totoong owner ng asset.
Mirror Protocol: Matinding Babala sa Crypto
Isa sa pinakaunang sample ng “synthetic tokenized securities”—ayon sa bagong definition ng SEC—ay ang Mirror Protocol. Nag-launch ito ni Do Kwon noong December 2020. Sa platform na ‘to, na nakatayo sa Terra blockchain, pwedeng mag-trade ang mga users ng synthetic version ng sikat na US stocks gaya ng Apple at Tesla.
Ipinromote ni Do Kwon ang project na para daw “mas madaling makapag-access ng global markets ang mga ordinaryong user”. Pinapakita niya Mirror na decentralized, at sinasabi niyang wala siyang direct na control dito pati na ang Terraform Labs.
Pero malayo sa totoo ang nangyari. Sabi sa December 2025 sentencing statement ng US Attorney’s Office, “palihim na kinontrol” ni Do Kwon at Terraform ang Mirror at gumamit pa sila ng trading bots para manipulahin ang presyo ng mga synthetic asset. Sila rin mismo ang nagpalobo ng user metrics para dayain ang investors kung gaano na daw kalaki at decentralized yung project.
Naging bahagi ang Mirror ng mas malawak pang scam na ginawa ng Terraform. Nang gumuho ang UST at LUNA noong May 2022, lagpas $40 bilyon ang nalugi sa mga investor. Nahuli si Do Kwon sa Montenegro noong March 2023 habang gumagamit ng bogus na passport at nasentensiyahan ng 15 taon pagkakakulong noong December 11, 2025.
Robinhood Stock Tokens: Ibang Diskarte Dito
Nag-o-offer na ang Robinhood ng mahigit 2,000 US stock tokens sa Europe. Sinasabi ng company na ang tokens na ito ay “tokenized contracts na follow lang ang price ng stock” at “derivative contracts, ibig sabihin wala kang ownership sa underlying security”—kaya pasok talaga sila sa synthetic tokenized securities na kategorya ng SEC, tulad ng Mirror.
Pero may malaki talagang pagkakaiba. As a regulated financial institution, sumusunod ang Robinhood sa MiFID II at open nilang sinasabi na derivative lang ang nature ng mga produktong ito. Hawak mismo ng US-licensed na institution ang underlying assets. Pwedeng magsimula mag-invest kahit €1 lang, at may dividends din kapag qualified ka.
Yung Mirror, pinalabas niya ang sarili bilang isang “decentralized community project” para takasan ang regulation, pero si Do Kwon din talaga ang namamahala. Ang naging collateral pa dito ay yung algorithmic stablecoin na UST na bumagsak din sa huli.
Vision ni Tenev: Mula GameStop Hanggang Tokenization
Si Robinhood CEO Vlad Tenev naglabas ng statement noong January 28—sakto limang taon mula nung nagka-crisis ang Robinhood dahil sa GameStop trading halt. Tinukoy niya na yung T+2 settlement system ang pinaka-ugat ng problema at sinasabi niyang tokenization at real-time settlement ang solusyon dito.
“T+1 ang ginagamit ngayon pero sobrang tagal pa rin, lalo na’t nagiging T+3 kapag Friday at T+4 kapag long weekend,” sulat ni Tenev. Sabi niya, kung blockchain-based tokenization sana, mawawala yung settlement risk at pwede makapag-trade anytime, 24/7.
Inanunsyo rin ni Tenev na plano nilang gawing 24/7 ang trading, pati DeFi access—malapit na raw panigurado. Pwedeng self-custody na yung stock tokens at magamit para sa lending at staking. Kapag nangyari ito, magiging custodial na yung model ng Robinhood imbes na synthetic, at baka ma-solve ang risk na total loss kapag nagkaproblema o nalugi ang company.
Hinahanap Ngayon ang Linaw sa Crypto Regulation
Pinuri ni Tenev ang kasalukuyang SEC leadership dahil sinusuportahan nito ang tokenization experiments at in-encourage din niya ang pagpasa ng CLARITY Act na pinag-uusapan na sa Congress. “Kapag naging batas ‘yan, sigurado tayong ‘di basta-basta babalik o babawiin ng susunod na SEC commissions ang mga progress na na-achieve ngayon,” dagdag niya.
Yung statement ng SEC ay staff views lang at hindi pa legal na binding, pero kitang kita sa nangyari sa Mirror Protocol ang delikado kapag walang clear na regulation. Pinatunayang mali ni Do Kwon na porket “decentralized” ang structure, ligtas na sa securities laws—at mismong tinuldukan ito ng bagong SEC framework.
