Mukhang dumadaan ngayon ang MicroStrategy (na ngayon ay tinatawag na Strategy) sa pinaka-matinding yugto nito mula nang gawing pangunahing asset ng kumpanya ang Bitcoin sa kanilang treasury. Bumaba na lang sa 1.04x ang mNAV (microstrategic net asset value) premium ng Strategy, at halos nawawala na ‘yung dating valuation buffer na dati ay dahilan kung bakit sobrang lakas ng performance nito kumpara sa mismong Bitcoin.
Ito na yung bagong phase para sa Strategy, kung saan hindi na lang nakasalalay sa galaw ng presyo ng Bitcoin ang kinabukasan ng kumpanya. Ang tanong na ngayon — papayag pa ba ang capital markets na magpondo sa medyo kumplikadong Bitcoin-native na financial strategy ng Strategy?
Bumagsak ang Strategy mNAV Premium sa 1.03x—$17.4B Q4 Loss, Challenge sa Leverage Model ng Bitcoin
Noong 2023 at 2024, madalas mag-trade ang Strategy sa premium na lampas 2x, at minsan pa, 2.5x pa ang taas kumpara sa net asset value (NAV) nila.
‘Yung premium na ‘yan ang nagbigay daan para makapag-issue ang company ng equity, convertibles, at preferred stock sa magandang terms, tapos inuulit lang nila yung capital, na nilalagay ulit sa dagdag na pagbili ng Bitcoin kaya mas lalong lumalaki ang exposure ng mga shareholder. Since halos pareho na ang presyo sa NAV (malapit na mag parity), na-stop na yung ganung cycle.
Ngayon, may hawak na mga 673,783 BTC ang Strategy, na umaabot ng higit $63 billion sa value base sa pinakabagong disclosure nila, at may mga nasa $2.25 billion na cash pa. Pero, ayon sa market cap metrics nila:
- Basic – $47 billion
- Diluted – $53 billion
- Enterprise value – $61 billion
‘Yung pagkakaiba ng value ng Bitcoin na hawak ng Strategy at ng market cap ay nagiging topic ng debate kung undervalued ba talaga ang stock nila o baka naman sinisingil na talaga ng market yung risks ng business model nila. Yung ibang investor, mukhang nakakita ng chance sa compression na ‘to.
Kinuwento ni Adam Livingston na para sa kanya, yung 1.03x mNAV ngayon ang “pinakamagandang entry point” na nakita niya sa tagal niya sa market. Sabi niya, kahit 3% premium lang daw ito, mabibigyan ka pa rin ng mga nasa 26% na mas malakas na Bitcoin exposure.
Sa pananaw niya, malapit na raw gamitin ng Strategy ‘yung at-the-market na pag-issue ng STRC preferred stock para pondohan ang isa pang malaking pagbili ng Bitcoin. Ibig sabihin, pwedeng dagdagan ni Executive Chairman Michael Saylor ang dami ng Bitcoin per share kahit hindi kailangan maghintay ng taas na premium.
Nakabase yung optimismo ng mga supporter sa bagong approach ng Strategy. Imbes na parang growth equity na umaasa lang sa pagtaas ng Bitcoin, ginagawang yield-driven Bitcoin collector na ang Strategy ngayon.
Ngayon, yung STRC Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock nila ay may 11% na annual dividend, na next payment ay inaasahang nasa $0.91 per share sa loob ng buwan na ito.
Sabi ng supporters, parang nagiging bagong klase ng Bitcoin-backed fixed-income vehicle na ang Strategy. Ayon nga kay Joe Burnett, Director ng Bitcoin Strategy sa Semler Scientific, kahit daw hindi gumalaw presyo ng Bitcoin, theoretically ay kaya pa ring ma-serve ng Strategy ang digital credit dividends nila ng ilang dekada. Sa post niya, sinabi niyang habang lumilipas ang panahon, bumababa talaga ang value ng fiat currency.
Kaya dito, duration o kung gaano katagal, hindi ang short-term price action, ang pinakamahalagang factor dito.
Lumabas ang Torete ng Strategy Dahil sa Accounting Losses Pagkatapos ng Premium Model
Dumadating kasi itong yield-focused na pivot habang lumalabas sa mga financial statement ng Strategy na dumadami ang pressure. Sa kanilang January 5, 2026 filing sa Form 8-K, ipinakita ng company na may $17.44 billion na unrealized loss sila sa digital assets para sa Q4 2025, at $5.40 billion na unrealized loss sa buong taon.
Oo, accounting loss lang muna ito at dahil na rin sa pagbagsak ng Bitcoin nung Q4, pero may epekto pa rin ‘yan. Sa rules ngayon sa accounting, kinikilala ng mga company na indefinite-lived intangible asset ang digital assets kagaya ng Bitcoin.
Ibig sabihin, kailangan agad i-record na loss kung bumaba, pero hindi pwede agad mag-increase ng value kapag nakabawi na ang presyo. Sabi ng mga kritiko, sobrang laki ng impact nito lalo na ngayon na wala na yung dating premium.
Nabanggit din ng analyst na si Novacula Occami na consistent na mas mahina ang performance ng Strategy shares kumpara sa Bitcoin. Sa loob ng isang buwan, anim na buwan, at isang taon, mas mababa ang galaw kaysa mismong Bitcoin. Dahil dito, parang nabasag na yung logic na ang MSTR dapat ay in-overtake ang spot BTC exposure.
Sa tingin niya, mula nang magsimula bumagsak ang mNAV premium noong kalagitnaan ng 2025, naapektuhan yung kakayahan ng Strategy na mag-issue ng “murang” convertible at “mahal” na preferred, kaya ngayon, exposed ang mga common shareholder sa dilution pero walang dagdag na benepisyo.
May iba namang nagsasabi na kapag tuluy-tuloy ang pag-issue ng equity na wala nang matinding premium, nababawasan ang value para sa shareholders. Isa dito si Brennan Smithson, na nagsabi na kung hindi sapat ang demand para sa preferreds, baka mapilitang umasa na lang ang Strategy sa dilution para mag-pondo ng dividends at dagdag pang pagbili ng Bitcoin.
Parehas lang din ng malaking tanong para sa Strategy sa 2026: kaya ba talagang gumana ng Bitcoin-native corporate finance kahit wala nang speculative premium?
Dahil halos 1x na ang mNAV, bawat kapital na pinapadagdag ngayon nire-review ng mabuti. Pag nag-issue ng shares o preferred, hindi automatic na nadadagdagan ang Bitcoin per share. Sa halip, mukhang parang red flag pa lalo kung mahina ‘yung demand.
Kung bullish ka, kailangan mo lang ng konting tiyaga. Para sa mga supporters, naniniwala sila na kahit dahan-dahang tumaas ang presyo ng Bitcoin, tuloy-tuloy ang paghina ng halaga ng dollar, at posibleng magbaba ng interest rates, baka mabuo ulit ang kumpiyansa sa yield model ng Strategy.
Pero kung bearish naman, babala nila: kung walang bagong papasok na pera mula sa capital market, puwedeng mapako ang project. Kapag nangyari yun, baka ang Strategy maging sobrang volatile, bagsak ang performance, at hindi na siya magandang option kumpara sa direct na bili ng Bitcoin o ETF.
Sa madaling salita, parang naging live stress test ang Strategy kung magpapatuloy ba ang capital markets na pondohan ang leveraged exposure sa Bitcoin kapag nawala na ang hype at wala na rin extra premium na safety net.
