Naglabas ng matinding debate tungkol sa stablecoin ang pinakamalaking English-language newspaper sa Hong Kong nitong March 25, habang patapos na ang deadline na March para sa paglabas ng unang stablecoin license ng lungsod — pero wala pa ring opisyal na anunsyo hanggang ngayon.
Nagmumula rito ang isang malaking tanong na hinaharap din ng lahat ng bansa sa labas ng US: Kung gagamit ng dollar stablecoin, lalo bang dumedepende ang mga bansa sa sistemang ito — na siya ring gusto nilang iwasan o layuan?
Ang Dollar Paradox: Bakit Sobrang Lakas Pero Marami Pa Ring Problema?
Pinagtabi ng South China Morning Post sina Gary Liu, co-founder ng Terminal 3 at dating SCMP chief executive, at Liu Xiaochun, isang economist mula Shanghai Jiao Tong University.
Ayon kay Gary Liu, isa sa may pinakamatinding impact sa digital-asset policy ang GENIUS Act hanggang ngayon. Dahil halos 99% ng nasa $300 billion na stablecoin market ay naka-denominate sa US dollars, naging bukas ang pinto sa institutional capital. Sabi niya, yung mga bansa na gustong magtayo ng hiwalay na sistema ay “bilis nang sumasara ang window” para gumawa nito.
Mas direkta ang punto ni Liu Xiaochun. Bawal pa rin ang government digital currencies (CBDCs) sa US, pero legal ang stablecoins — at ayon kay Liu, ginawa ito para protektahan ang income ng crypto community. Kung magkakaroon kasi ng government digital dollar, magiging redundant na ang mga private stablecoin. Inihalintulad niya ang stablecoin sa cheque o casino chip — mga bagay na nagre-represent ng pera pero kailangan pa rin i-convert sa fiat para talagang magamit pambayad.
Saan Talaga Matatagpuan ang Demand
Idinetalye ng economist kung paano ginagamit ang stablecoins sa totoong buhay. Sa Turkey, Nigeria, at Argentina, gumagamit ng dollar stablecoins ang mga tao para hindi malugi sa pagbagsak ng value ng local currency nila. Tech companies ginagawang pambayad sa offshore developers ang stablecoin para iwas mataas na bayad sa bangko. At kung may mga negosyo na kailangan magpadala ng pera sa mga bansa na under sanctions, stablecoin ang paraan para umiwas sa banking system.
Dito na papasok ang mas malalim na usapan — hindi lang ito tungkol sa China. Lahat ng emerging market regulator, merong parehong dilemma. Nakaka-solve ng totoong problema ang dollar stablecoins pagdating sa cross-border transactions — sabi ni Gary Liu, halos $1 trillion kada taon ang laki ng remittance market. Pero kada gamit, lalo lang lumalalim ang pagkadepende sa dollar.
Ginagawang Testing Ground ang Hong Kong
Pareho silang naniniwala na malaking bagay ang paparating na stablecoin licenses sa Hong Kong. Sabi ni Gary Liu, “magandang example ang stablecoin licenses ng Hong Kong kung paano gumagana ang ‘one country, two systems'” policy nila. Si Liu Xiaochun naman, tingin niya mas practical ang Hong Kong — para itong sandalan ng mga Chinese company na gustong mag-expand sa mga bansang may magulong currency at mahigpit na capital controls.
Sinuri ng HKMA ang 36 na aplikasyon para sa ilalim ng Stablecoins Ordinance na pinatupad noong August. Nakasali sa shortlist ang HSBC, isang Standard Chartered-led venture, at OSL Group. Pabor ang regulator sa bank-led issuers — pinapakita nitong mas pinipili nila ang institutional credibility kaysa bilis. Pero yung mga kumpanya sa mainland China gaya ng Ant Group at JD.com, umatras dahil napressure mula Beijing. Parang paalala rin ito na may hangganan talaga ang “one country, two systems”, kahit ‘di na masyadong tinutukan sa diskusyon.
Mahalaga ang timing. Binabago ng GENIUS Act ang global stablecoin flows, nagseseryoso na rin ang Russia sa sariling stablecoin, at push din ang EU ng euro-based alternatives kasama ng MiCA regulations.
Ang sagot ng Hong Kong — regulated, bank-led, at HKD-denominated pero sa huli, anchored pa rin sa dollar dahil sa currency peg ng lungsod — ay practical. Pero kinukumpirma rin nito ang punto ni Gary Liu: mabilis nang sumasara ang pagkakataon para makapag-build sa labas ng dollar system.
