May bagong short-seller report na lumabas tungkol sa BitMine Immersion Technologies, Inc. (BMNR), isa sa pinakamalaking Ethereum Digital Asset Treasury (DAT) companies. Sinasabi ng report na wala nang dahilan ang mga investor para magbayad ng premium para sa mga indirect crypto investment vehicles tulad ng BMNR.
Ang report na ito, na inilabas ng Kerrisdale Capital, isang kilalang activist short-selling firm, ay nagsasaad na may short position sila sa BMNR stock.
BMNR: Paulit-ulit na Pagka-dilute ng Value
Itinatag ni Sahm Adrangi ang Kerrisdale Capital noong 2009. Kilala ang firm na ito sa kanilang mga kritikal na research reports sa mga “overvalued” o “problematic” na kumpanya, na madalas may malaking epekto sa merkado.
Ayon sa report ng Kerrisdale, ginagaya ng BMNR ang strategy na minsang matagumpay na ginamit ng MicroStrategy (MSTR). Ang core ng strategy na ito ay pataasin ang ETH per share sa pamamagitan ng pag-issue ng bagong shares sa premium sa Net Asset Value (NAV) ng kumpanya, mag-raise ng capital, at gamitin ang pondo para bumili ng mas maraming Ethereum.
Pero, sinasabi ng Kerrisdale na hindi na ito gumagana, dahil ang scarcity at “meme” enthusiasm na dating nagtulak sa premium ng MSTR ay nawala na. Sa katunayan, ang premium ng MSTR (mNAV) ay bumagsak mula 2.0x–2.5x sa mas mababa sa 1.5x.
Sa ganitong sitwasyon, nag-issue ang BMNR ng mahigit $10 bilyon na bagong shares sa loob lang ng tatlong buwan. Habang patuloy na tumataas ang kabuuang ETH holdings nito, bumagal naman ang growth rate ng ETH-per-share. Ang mNAV premium ng BMNR ay bumagsak mula sa mahigit 2.0x noong Agosto sa humigit-kumulang 1.2x isang buwan pagkatapos.
Inakusahan din ng Kerrisdale ang BMNR na nagiging mas hindi transparent sa kanilang disclosures habang bumabagal ang kanilang “flywheel”. Simula noong Agosto 25, hindi na nila isinasama ang updated share count at NAV-per-share figures sa kanilang lingguhang press releases.
Ini-interpret ito ng Kerrisdale na itinatago ng BMNR ang metrics na dati nilang ginagamit para patunayan ang kanilang growth habang bumabagal ang per-share growth nito. Ayon sa kanila, wala itong kinalaman sa intrinsic value ng Ethereum. Pinredict ng firm na patuloy na babagsak ang NAV premium para sa maraming DAT companies, kasama ang BMNR, dahil nagiging mas madali na ang direct investment habang lumuluwag ang crypto regulations.
Kabaligtaran: Wood at Thiel, Patuloy na Bullish
Kahit na ganito ang bearish view, may malakas na counter-argument na maliwanag ang kinabukasan ng BMNR. Naniniwala ang mga prominenteng investor na ang crypto-centric strategy nito at agresibong pag-accumulate ng ETH ay innovative.
Si Peter Thiel, isang kilalang Wall Street investor at maagang investor sa BMNR, ay nag-disclose ng 9.1% stake sa kumpanya. Ang ARK Invest, isang fund na kilala sa focus nito sa tech stocks na pinamumunuan ni Cathie Wood, ay kasalukuyang may hawak na 6,456,242 shares (3.61%) ng BMNR.
Kilala si Wood na bullish sa agresibong ETH accumulation strategy ng BMNR. Binigyang-diin din niya ang long-term value ng ETH. Kamakailan lang, bumili ang kanyang fund ng mahigit 54,000 karagdagang shares ng BMNR ngayong Oktubre.
Ang stock price ng BMNR, na umabot sa mahigit $63.00 noong Martes, ay bahagyang bumaba matapos ilabas ang Kerrisdale Capital short report, at nagsara sa $60.00 per share noong Miyerkules.
