Noong March 17, naglabas nang sabay ang US Securities and Exchange Commission (SEC) at Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ng 68-page na interpretive rule. Dito unang binigyan ng malinaw na kategorya ang mga crypto asset base sa federal securities law. Napalitan na ng bagong rule na ito ang 2019 framework ng SEC team at ito na ang pinaka-kompletong federal guide mula noong 2017 DAO Report.
Sa madaling salita, binigyan na ng gobyerno ng US ng klarong sagot ang crypto industry kung alin sa mga token ang securities at alin ang hindi — bago pa sila magsampa ng kaso sa kahit sino.
‘Tapos Na Ang Paghihintay’
Sinabi ni SEC Chairman Paul Atkins na malaking bagay itong bagong rule, lalo na’t ang tagal sa kalituhan sa regulation. “Kinilala ng interpretation na ito yung hindi matanggap dati — na karamihan sa mga crypto asset ay hindi naman talaga securities,” sabi niya. Dinagdag din niya na trabaho talaga ng mga regulatory agency ang bigyan ng malinaw na linya at simple terms ang policies.
Halos pareho din ang sentiment ni CFTC Chairman Michael Selig sa hiwalay niyang statement tungkol sa joint release. “Sobrang tagal nang hinihintay ng mga developers at negosyante sa America ang malinaw na patakaran,” aniya. “Pero sa bagong interpretation na ito, tapos na ang paghihintay.”
Itong rule na ito ang pinaka-latest na bunga ng pro-crypto na policy shift na mas bumilis pa simula nang manalo si President Donald Trump noong January 2025. Pinirmahan ni Trump ang executive order para magbuo ng Presidential Working Group on Digital Asset Markets, kung saan naglabas sila ng report noong July 2025 na nag-uutos sa SEC at CFTC na gawing malinaw ang regulation gamit ang kapangyarihan na hawak na nila. Bilang sagot, ni-launch ni Chairman Atkins ang “Project Crypto”, at nitong January 2026 naging joint project na ng SEC at CFTC. Itong interpretive rule na pinakawalan noong March 17 ang unang opisyal na resulta ng Project Crypto.
Limang Uri ng Classification
Pinaghiwa-hiwalay ng bagong rule ang crypto assets sa limang kategorya: digital commodities, digital collectibles, digital tools, stablecoins, at digital securities. Sinasabi dito na ang tatlo sa mga ito — digital commodities, digital collectibles, at digital tools — ay malinaw na hindi securities.
Yung digital commodities category ang pinaka-matimbang para sa industry moving forward. Pinangalanan ng SEC ang 16 na specific asset bilang digital commodities, kabilang dito ang Bitcoin, Ether, Solana, XRP, Cardano, Avalanche, Polkadot, Chainlink, Dogecoin, at Shiba Inu. Nanggagaling ang value nila sa programmatic na operation ng mga gumaganang crypto system at sa galawan ng supply-demand. Hindi ang pagdedesisyon ng management ng iba ang nagpapagalaw ng value nila, ayon sa SEC.
Kinumpirma rin sa guidance ng CFTC na pwedeng ma-consider na commodities ang mga assets na ‘to under the Commodity Exchange Act. Parang binibigyan na ng linaw kung sino ang bahala sa regulation: CFTC para sa digital commodity spot markets, at ang SEC daw ang mananatiling nagbabantay sa digital securities.
Yung mga meme coin naman, nasa digital collectibles category at kinabibilangan ng mga token na kinukuha lang para sa art, kwelang features, pakikisama, at culture. Kaya hindi sila securities base sa framework na ito. Pero may warning si SEC: kapag naging fractionalized ang collectible, pwede pa rin itong mapasama sa pagkonsidera bilang investment contract.
‘Attach and Detach’ Doctrine: Ano Ibig Sabihin Nito sa Crypto?
Isa sa pinaka-bago mula sa bagong rule ay ang framework para sa investment contract status sa paglipas ng panahon. Isang non-security token, pwede naging subject ng investment contract kung may particular na condition. Kailangan na may direktang pangako ang issuer na gagawin nila ang essential managerial efforts. At dapat may rason ang mga bumibili na umasang kikita sila dahil dito.
Binanggit ng SEC na dapat malinaw ang pangakong ito bago, o mismo sa oras ng sale, at dapat manggaling ito sa mga opisyal na channels tulad ng whitepaper, regulatory filings, o established na communication platforms. Hindi puwedeng i-count dito ang third-party hype o yung mga pangakong pinangako lang after mabenta ang token.
Importante ito kasi matagal nang ginagalaw ng mga unofficial na signal ang crypto market. Madalas magpapataas ng presyo ang mga influencer, anonymous Telegram group, o malabong roadmap teasers—pero malinaw na nilinaw ng rule na ito: hindi kasali ang mga ito sa binding promise ng issuer.
Pansamantala lang din ang status na ito. Kuha ng token na umalis na sa investment contract pag natupad na ng issuer ang mga pangako o kitang-kita nang tinigilan na ang proyekto. Kapag nangyari na ito, yung mga trades ng token sa secondary market hindi na considered bilang securities transaction. Ibig sabihin, puwedeng magbago ang classification ng token habang tumatagal — bago ito sa regulation kasi dati hindi ito kinikilala ng mga nagpapatupad ng batas.
Staking, Mining, Wrapping, at Airdrops: Clear Na Lahat
Nagbigay din ng malinaw na guidance ang rule na lahat ng protocol mining at protocol staking ay hindi securities transactions. Sakop dito ang solo staking, custodial staking, at liquid staking basta sinusunod yung mga patakaran sa bagong rule. Sabi ng SEC, puro administrative at ministerial activities lang ito, hindi yung essential managerial efforts.
Mahalaga ang distinction na ito sa batas ng securities. Yung essential managerial efforts, ito yung mga business decision na pwedeng sumira o magpatakbo sa isang negosyo, kagaya ng pagpili ng fund manager saan dadalhin ang perang pinuhunan. Sa kabilang banda, administrative o ministerial activities ginagawa lang base sa pre-set rules at walang sariling desisyon o judgment. Ayon sa SEC, ganyan ang staking at mining: sumusunod lang ang participants sa protocol rules para mag-validate ng transaction at makakuha ng reward, parang bangko teller na nagpo-process ng mga transfer base sa fixed na procedure.
Yung liquid staking receipt tokens, tinuturing itong resibo para sa underlying asset at kung ano yung status nito, ganun din ang status ng token. Yung mga wrapped token na backed one-for-one ng non-security asset ay hindi rin securities base sa rule na ‘to. Yung mga na-aairdrop naman at walang kapalit na ibinibigay ng makakatanggap, hindi nagpapasa sa unang requirement ng Howey test na kailangan ng investment of money.
Pero Hindi Lahat Pasok o Approved
Nagre-raise din ang SEC ng ilang mahalagang exception na tumatama lalo na sa mga centralized na platform. Yung mga custodian na nangakong may siguradong kita galing sa staking yield, lagpas sila sa safe harbor kasi ang guarantee ng kita ay nag-i-imply ng essential managerial efforts — yung class ng effort na nagta-trigger talaga ng securities status. Kasama rin dito ang mga custodian na mismong sila nagpapasya kung kailan at gaano karaming deposito ang isi-stake. Bawal na rin sa rule na ito na gamitin ng custodian para sa kahit anong purpose ang mga dinidepositong asset, kahit magpautang, ipang-pledge, o ipang-rehypothecate pa nila ito.
Kung titingnan, parang checklist ito ng mga ginagawa ng mga malalaking centralized exchange nitong mga nakaraang taon. Yung mga platform na nag-aalok ng guaranteed na fixed annual yield galing sa stake, o ginagamit ang customer deposits para mag-trade ng sarili nilang capital, hindi sila papasa sa bagong safe harbor. Klaro ang mensahe para sa CeFi: okay ang pass-through staking, pero oras na magdagdag ka ng sarili mong decision o mga guarantee, balik ka agad sa securities territory.
Ano’ng Susunod?
Inilalarawan ng Commission itong interpretation bilang unang step para gawing mas malinaw ang rules para sa crypto. Open pa ito para sa mga komento ng publiko, at posibleng magbago o dagdagan pa ng SEC ang guidelines depende sa feedback. Kasama pa rin sa agenda ang mas pormal at mabigat na rulemaking na mas malaki ang legal na bigat kaysa interpretive rule lang.
Kahit ganun, malinaw ang takbo ng usapan. Yung dating panahong puro enforcement ang approach sa regulation, napalitan na ngayon ng mas malinaw na framework kung paano magre-regulate.
