Mas malaki na ngayon ang kita sa Bitcoin carry trade kaysa sa US government bonds. Noong August 7, umabot sa annualized 5.69% to 7.89% ang Chicago Mercantile Exchange (CME) Bitcoin (BTC) futures carry — mas mataas kumpara sa 4.19% na two-year Treasury yield noong araw na yun.
Narating ito sa hindi magandang timing para sa bonds. Ang long-term Treasury yields ay nasa pinakamataas na level mula pa noong 2007 at tuloy-tuloy pang tina-taasan ng mga analysts ang forecast nila.
Patuloy ang Pagtaas ng Yields ayon sa mga Bond Forecasters
Ayon sa survey ng Reuters, baka mas gumanda na ang takbo ng bonds sa mga susunod na buwan. Sa forecast, papalo sa 4.50% ang 10-year yield sa loob ng tatlong buwan at 4.34% naman after one year. Nakikita rin nilang bababa sa 3.80% ang two-year yield.
Pero, may babala din sa survey na yun. Sa 22 strategists, 18 ang nagsabi na mas malamang lumampas pataas ang 10-year yield kumpara sa in-expect nila.
May dahilan ang ganitong pag-iingat. Noong March, yung parehong poll ay nagpredict na aabot sa 4.25% ang 10-year yield after one year. Limang buwan pa lang ang lumipas, nasa ibabaw na ito ng 4.70%.
Sa kabilang banda, ‘yung long-end ng bonds, nakakawala na sa usual na takbo. Umabot sa 5.27% ang 30-year yield nitong Martes — pinakamataas mula 2007. Na-cover na rin ng BeInCrypto nung July nung nag-close sa record high ang 30-year Treasury yield.
‘Di na inflation ang nagpapalakas ng yields, kundi real yields na mismo. Ibig sabihin, gusto ng investors ng mas mataas na reward para sa risk ng US deficits at sobrang utang ng gobyerno.
Mas Malaki ang Kita sa Bitcoin Carry Trade Kaysa sa Two-Year Treasury
Simple lang ang strategy dito. Bumibili ng spot Bitcoin tapos nagsho-short ng CME futures contract labas dito. Yung difference ng presyo ng dalawa — yan na yung kita mo, at makukuha yan once magpantay na ang presyo sa expiry. Para siyang “coupon” sa bonds, pero crypto version.
Noong August 7, tinalo talaga ng gap na ito ang government bonds. Kung basehan ang $64,880 CME New York spot price, nag-settle ang August contract sa $65,175. Equivalent ‘to sa 7.89% annualized return.
Para sa September, 6.25% naman, at December 5.69%. Base sa opisyal na Treasury data, nasa 4.19% lang ang two-year yield noon at naging 4.25% nung August 10.
Kung titingnan yung position, mukhang matindi talaga ang shift na ‘to. Lumabas sa CME data na naging bullish na ang mga hedge fund sa Bitcoin ngayong buwan — unang beses na nangyari ulit after ilang taon.
Usually, lagi silang may net short futures — typical ‘yan sa carry desks na hinahayaan lang as hedging sa spot at ETF holdings nila.
Maraming Pera ang Pumapasok sa ETFs, Pero Importante ang Maliliit na Detalye
May bagong capital din na pumapasok sa spot market. Sabi sa Farside, umabot sa $865 million ang pinasok ng US spot Bitcoin ETFs noong linggo ng August 7 na lahat ng araw, laging positive ang pasok. Yung IBIT ng BlackRock, kinain ng 80% or around $694 million ang parte dito.
Pero sa totoo lang, ‘di kayang ipakita ng mga flows kung ano talaga ang motive ng mga naglalagay dito. Walang public data na nagtutugma kung ETF purchase ba talaga ay napupunta sa futures hedge. Ang CFTC, aggregate positions lang per trader type ang nire-report.
At kunin note rin na yung gross spread, mukhang mas attractive pa sa totoo. Bago makuha ng desk ang kita, bawas pa dito ang financing, margin, at fees. Sabi sa isang Bank for International Settlements study, umaabot daw ng lampas 40% a year ang crypto carry returns tuwing may boom, pero dahil sa margin requirements at frictions, hindi sila makakapag-arbitrage ng todo para isara ang gap.
Ngayon, nagti-trade si Bitcoin sa $63,930, 0.3% ang itinaas kumpara kahapon. Kaya abangan ang neto talagang spread pagkatapos ng gastos, tignan kasabay ng CME open interest at ETF flows. Yung July CPI print sa Wednesday, pwedeng magpalipat-lipat ng galaw sa mga numerong ‘yon.
