Bumagsak na sa -1.5 percentage points ang yield spread ng S&P 500 kumpara sa 10-year US Treasury bond—pinakamababa mula 2009. Ibig sabihin, mas malaki na ang kita ngayon ng government bonds kaysa stock market base sa sukatan na ‘yan, ayon sa The Kobeissi Letter.
Kadalasan, umaasa ang mga investor na mas malaki ang kikitain sa stocks kesa sa bonds dahil sa risk na kasama nito. Pero sabi ng Kobeissi, tuloy-tuloy na negative ang agwat na ‘to para sa ikatlong sunod na taon—pinakamahabang stretch mula pa 2002.
Ano ang ibig sabihin kapag negative ang yield spread?
Kinukuha ang earnings yield ng S&P 500 gamit ang earnings divided by price—baliktad ng price-to-earnings (P/E) ratio.
Pag binawas mo dito ang yield ng 10-year Treasury, makukuha mo ang equity risk premium (ERP) o yield spread. Kapag positive, may dagdag kang kita sa stocks; kapag negative, mas malaki ang kita sa Treasuries.
Mula 2022, bumaba na ang spread ng 440 basis points o 4.4 percentage points—pinakamalaking five-year drop simula pa ‘70s, sabi ni Kobeissi, isang market commentary account sa X.
Lumalapit ang agwat kapag mas mabilis umakyat ang presyo ng stocks kesa sa earnings, o kapag tumataas ang yield ng Treasuries.
Habang nangyayari ‘yan, ‘yung pagtaas ng presyo ng oil at malalaking utang ng US government ay tumulak pataas sa yields. Umabot pa ang 10-year Treasury sa 5.36% nung October 7—pinakamataas mula 2002.
Sa level na ‘yan, ang -1.5 na agwat ay ibig sabihin nasa 3.9% lang ang earnings yield ng S&P 500, o parang 26 na beses ng latest na earnings nila.
Sabi ni Kobeissi, historically, kapag naging negative ang reading, madalas may mga pumapasok sa riskier investments at mataas din ang valuations.
Kapag negative ang premium, ibig ba sabihin babagsak ang stocks?
Puwede or hindi. Sabi nga ng Bloomberg columnist Nir Kaissar, napansin niya bago mag-2025 na halos hindi rin naman nakaka-predict ng returns ‘yang premium, sa loob ng isa hanggang limang taon.
Pero, mas malakas ‘yung koneksyon nila sa 10-year returns, na umabot ng 0.51 na correlation—ibig sabihin, madalas mas mahina ang growth sa long term kapag mababa ang premium.
Kung titingnan ang forward earnings, mas kalmado ang sitwasyon. Nasa 19x ng expected profits ang S&P 500 ngayon ayon sa FactSet, kaya earnings yield ay nasa 5.3%—halos kapantay ng 10-year Treasury.
Inaasahan pa ng The Kobeissi Letter na magiging ma-action ang fourth quarter, pero hindi mo puwedeng gawing basis ang spread lang para hulaan ang major turning point. Dahil malapit nang mag-record high ang S&P 500 kahit piling-pili lang ‘yung mga stocks na umaakyat, nakadepende pa rin ang valuations kung magiging steady ang bond yields.
