Ang $64 billion Bitcoin (BTC) na taya ng MicroStrategy ang isa sa mga pinaka-matinding stress test ngayon para sa lahat ng nagpondo rito. Nanghihinang BTC (below $60,000 na presyo) ang nagpapababa din ngayon sa value ng bagong-rebrand na Strategy—na mas mababa pa kesa sa aktwal nilang Bitcoin holdings.
Hindi na ang tanong ng mga investor kung magli-liquidate na ba agad ang Strategy bukas, kundi kung sino talaga ang papasan ng lugi kung itutuloy pa ng kumpanya ang hodl at bayad para hawakan ang mga coin nila.
Paano Nabuo ang Bitcoin Flywheel ng Strategy
Noong June 22, nasa 847,363 BTC na ang hawak ng Strategy—binili nila ito ng nasa $64.1 billion, average ng $75,651 bawat isa. Ito ang pinakamalaking corporate Bitcoin position na meron ngayon saanman.
Parang flywheel ang business model nila—nagbebenta sila ng stock at utang, tapos dinadagdag ulit sa panibagong BTC. Umaakyat ang share price kapag lakas ang BTC. Pero pag bagsak ang presyo, baliktad ang ikot ng makina—palugi.
Bumagsak ang BTC below $60,000 ngayong linggo, pinakamababa simula 2024. Kasabay nitong bumaba rin ang stocks ng Strategy, na mas mababa pa ngayon kaysa sa Bitcoin na hawak nila.
Naging mas lantad ang diperensya dahil sa bagong accounting standard. Simula 2025, kailangan nang i-mark-to-market kada quarter ng FASB rule ASU 2023-08 ang Bitcoin. Dahil dito, naitala ng Strategy na nasa $14.46 billion ang unrealized loss nila ngayong 2026. Sa net, umabot sa $12.54 billion ang lugi nila, o $38.25 bawat diluted share.
I-follow kami sa X para sa mga pinakabagong crypto balita, real time updates
Sino Talaga ang Nagbabayad Para sa Bitcoin Bet ng MicroStrategy?
Di lang Strategy ang nagpapasan ng bayarin. Habang bumabagal ang flywheel, napupunta rin ‘yung cost sa limang grupo—depende sa level ng risk nila.
- Mga common shareholders
Sila ang pinakaunang tatamaan. Kapag mas mababa sa value ng BTC ang stock, tuloy pa rin ang pagbebenta nila ng bagong shares para makalikom ng cash. Bawat benta, mas konti ang Bitcoin na nabibili kumpara sa nauubos na share value.
“Kung magdesisyon tayong magbenta ng $1 billion sa MSTR stock para bumili ng $1 billion na Bitcoin… kapag ginawa mo ‘yan sa 1.0x MNAV… nababawasan talaga. Minus 48 basis points ang yield nito. Ang cost nito para sa shareholders, abot ng $310 million,” paliwanag ni Michael Saylor, Executive Chairman ng Strategy, sa kanilang Q1 2026 earnings call.
Yung mga luma nang may share, mas kumokonti ang percentage nila sa mga coin. Dito talaga napo-pondo ang BTC play ng kumpanya—sa dilution ng common shareholders.
- Mga investor sa iba pang treasury companies
Mas sunog pa ang mga gumaya rito kaysa original. Yung stocks nila, dati mas mataas pa sa mismong Bitcoin na hawak nila—dala ng hype.
Ngayon, nawala na ang premium at marami sa mga Bitcoin treasury companies na stocks, mas malaki pa ang ibinaba kaysa mismong Bitcoin—kaya malalim ang lugit ng mga late-entry na bumili.
“Kung hindi pa yan tuluyang sumabog na bubble, ano pa ba ang itsura ng burst ng bubble?” tanong ni Tom Lee, Chairman ng BitMine, habang maraming treasury stocks ang bumagsak pa sa net asset value nila. source
- Mga passive at index fund investors
Wala silang choice sa BTC bet. Ang MSCI ay nagpropose na alisin sa global indexes ang mga kumpanyang ang digital assets ay lagpas kalahati na ng total assets ng kompanya.
“Base sa feedback mula sa consultation, marami sa mga institutional investors ang nababahala sa mga DATCOs na parang investment fund na, na hindi dapat kasama sa MSCI Indexes,” paliwanag ng MSCI sa opisyal na announcement nila ngayong taon.
Walang problema dito ang Strategy. Pero kung made-list sila, mapipilitan ang index funds pati mga pension fund na magbenta—kahit anong presyo—para lang masunod ang benchmark index nila.
- Convertible bondholders at preferred shareholders
Eto yung mga nagpautang o bumili ng preferred share dahil tiwala silang laging kayang mag-refinance ng MicroStrategy. Pero kung manatiling bagsak ang Bitcoin hanggang 2027, pwede ring hindi magwork ‘yung assumption na ‘yon.
“Asahan na mapupunta sa dividends ng preferred stock ang perang galing sa mga bibentang bitcoin,” ayon sa Strategy sa June 1 Form 8-K.
Puwedeng hingin ng mga bondholder ang cash, at tuloy lang ang expectation ng dividend ng preferred holders—eh nasa $1.4 billion lang ang available reserve para sa lahat ng ‘yan.
- Si MicroStrategy mismo
Ang kumpanya na ito ang pinaka-last defense. Noong first quarter 2026 earnings call, muling in-emphasize ni Michael Saylor na ang Strategy ay net buyer ng Bitcoin at hindi nagbebenta kahit kelan.
“Baka magbenta kami ng konting Bitcoin para mag-pondo ng dividend. Ang goal namin ay ipakita lang sa market na kaya naming gawin yun.”
Pero kung biglang huminto ang pagpasok ng pondo tapos kailangang bayaran ang utang at dividends, baka hindi na talaga magawa ng kumpanya ang pangakong yun.
“Magbebenta kami ng Bitcoin kung maganda para sa kumpanya. Hindi lang kami uupo para lang sabihin na hindi kami magbebenta ng Bitcoin,” dagdag ni Strategy co-CEO Phong Le sa transcript ng earnings call.
Ang Totoong Test: Sa 2027 Mangyayari
Walang margin call na hinaharap si MicroStrategy ngayon. Ung pangunahing utang nito ay unsecured kaya kahit bumagsak ang presyo ng Bitcoin, hindi ito mapipilitang magbenta ng crypto. Ang totoong threat dito ay petsa, hindi presyo.
Yung may hawak ng $1.01 billion na convertible note ay pwedeng humingi ng bayad sa September 15, 2027. Kung ang stock price ay mas mababa sa conversion price sa araw na yun, kailangan talagang magbayad ng cash ang kumpanya.
Na-experience na ni Strategy yung ganitong sitwasyon dati. Noong 2022, nagkaroon sila ng Silvergate loan na naka-back sa Bitcoin na malapit na ma-margin call nung bumagsak ang presyo ng BTC sa $21,000, bago nila ito nabayaran. Lumipat na sila sa unsecured notes at preferred stocks para wala ng automatic trigger, pero hindi ibig sabihin wala na silang responsibilidad bayaran.
Yung ibang kumpanya, napilitan nang magbenta. Itong buwan, may isang Nasdaq company na nagbenta ng Bitcoin para pambayad sa utang, at biglang tumaas ang stock price nila. May mga analyst din na nag-question sa exit liquidity ng Strategy kung sakaling mapilitan silang magbenta ng malaking Bitcoin sa open market.
Sa ngayon, walang nakaambang sapilitang bentahan. Lumipat lang yung pressure mula sa presyo papuntang calendar date. Hindi na $60,000 ang mahalagang number kundi ang petsa ng bayaran sa September 2027.
